1Q24 业绩符合我们预期
　　公司公布1Q24 业绩：收入89.8 亿元，同比+11.5%。归母净利润/核心净利润分别为16.1/17.2 亿元，同比+12.9%/11.6%。1 季度业绩符合我们预期。
　　公司维持全年收入双位数增长指引不变。
　　发展趋势
　　神经+心血管+消化代谢增速较强。1Q24 分业务收入变化来看：神经系统同比+27%，抗肿瘤同比+12%，抗感染同比+10%，心血管同比+22%，呼吸系统同比-6%，消化代谢同比+60%。公司表示恩比普针剂大力拓展县域；胶囊剂得益于零售和自费市场的拓展，1Q 环比翻番。公司表示1 季度新上市品种以及新批适应症品种（包括米托蒽醌脂质体、RANKL 单抗、伊立替康脂质体、TNK 脑梗适应症等）进院和放量顺利，新品收入增长符合公司预期。管理层维持新产品今年贡献30 亿元销售指引不变，并预计随着更多新药的获批，明年新产品的贡献有望翻番。此外公司也表示近期创新药医院准入政策边际向好明显。
　　期待研发管线持续兑现。截至2024 年5 月，PD-1 单抗、奥马珠单抗、DBPR108、两性霉素B 脂质体、美洛昔康纳晶注射液等多款产品处于中国药监局上市审评阶段。公司表示Nectin-4 ADC 目前入组约有60 人，目前效果看对宫颈癌、尿路上皮癌等较理想，未来或将作为推广重点。EGFRADC 中美临床剂量爬坡中，公司表示未来将考虑和三代EGFR-TKI 联合尝试非小细胞肺癌一线使用；联合PD-1 尝试头颈鳞癌、鼻咽癌、肺癌等适应症。此外伊利替康脂质体和两性霉素B 脂质体在美国处于上市审评阶段，公司预计美国FDA 或在2024 年现场检查，公司表示未来或将在美国市场采取授权模式进行销售。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25 年市盈率11/9 倍。我们维持跑赢行业评级和目标价9.3 港元不变，对应2024/25 年市盈率13/11 倍，较当前股价有35%上行空间。
　　风险
　　竞争格局恶化，新品推广不及预期，集采降价超预期，国际化不及预期。