业绩简评
　　2024 年8 月22 日，公司发布半年报，1H24 营收/归母/经调股东溢利162.84/30.20/32.17 亿元，分别同比增长4.8%/1.8%/1.7%。2Q24营收/归母/经调股东溢利162.84/30.20/32.17 亿元，分别同比下降9.0%/8.5%/7.7%。业绩略低于预期。
　　经营分析
　　成药板块稳健，神经领域保持增长态势，肿瘤板块短期承压。（1）业绩：1H24 公司成药/维生素C/抗生素原料/功能食品及其他这4大板块的营收135.49/9.84/8.71/8.80 亿，占总营收83.2%的成药板块同比增长4.8%，其他三大板块分别同比下降5.4%/6.4%/25.2%。（2）成药板块，①神经领域收入52.36 亿元，占成药收入38.6%，同比增长15%。增长来自恩必普等核心产品，公司在中枢神经系统的龙头优势持续。②肿瘤板块收入26.83 亿元，同比下降10.2%；主要源于津优力和多美素受到京津冀“3+N”联盟药品集中采购的影响。③心血管板块收入12.29 亿元，同比下降4.5%；主要源于玄宁（氨氯地平）受集采影响，恩存、意舒宁及达新宁的销售则有理想增长。④消化代谢板块收入6.47 亿元，同比增长55.4%。
　　欧倍妥，销售增长快速，成为国内艾司奥美拉唑类药物的领先品牌。
　　（3）原料与功能食品板块，收入18.55 亿元，同比减少5.8%。其中，维生素C 和抗生素产品的销售收入9.84/8.71 亿元,分别同比下降5.4%/6.4%。目前，维生素C 价格缓慢回升。功能食品板块，收入8.8 亿元，受咖啡因产品价格下跌影响，同比下降25.2%。
　　创新投入持续，ADC 等8 大研发平台管线蓄势待发。（1）1H24 公司研发投入25.42 亿元，约占成药收入18.8%，同比增长10.3%。
　　目前，有超过60 个重点在于药物处于临床或申报阶段；其中，7个已提交上市申请，19 个产品（22 个适应症）处于注册临床阶段。
　　2024 年2 月和6 月，明复乐的第二个适应（急性缺血性卒中患者的溶栓治疗）和恩舒幸（复发或转移性宫颈癌，附条件）分别获批上市。（2）公司8 大研发平台的ADC 等诸多潜在重磅管线的进展值得关注。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司后续管线，根据公司中报业绩，下调公司2024/25营收5.89%/7.88%至329.6/352.0 亿元，预计2026 年营收384.8亿元；下调2024/25 归母净利润7.45%/8.71%至62.65/67.76 亿元，预计2026 年归母净利润74.41 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　集采品种放量不达预期、新药研发及商业化不达预期等风险。