公司发布盈利预警，由于第三季度主营业务成药业务收入显著低于二季度，公司前三季度股东净利润将同比下滑16%至约38 亿元。成药业务收入下降的主因：1）三季度肿瘤药业务收入跌幅扩大：2024 年第三季度肿瘤药板块津优力与多美素受集采影响销售跌幅扩大，导致前三季度肿瘤药板块收入的同比跌幅从上半年 的10%扩大至18%。2）神经系统与心脑血管核心产品表现不佳：神经系统药物收入虽然上半年同比增加15%，但下半年以来核心产品恩必普受医保控费影响明显加剧，第三季度单季收入同比转跌，导致该板块前三季度的收入增速将从上半年的15%大幅缩小至4%。此外，由于部分竞争对手在带量采购中标降价后市场竞争加剧，心血管领域的核心药物玄宁销售表现也欠佳。综合以上原因，公司前三季度业绩将显著低于市场预期。
　　短期内肿瘤药仍面对挑战，神经系统与心血管领域核心产品销售难以快速回升按照前三季度情况，肿瘤药领域津优力与多美素在集采降价后销量并未大幅增加，而且新上市的伊立替康等新产品还不能马上弥补津优力与多美素销售下降的影响，因此我们将FY24-26E 肿瘤药业务收入预测下调16%-25%至49.0 亿、54.6 亿、63.6 亿元。此外，恩必普与玄宁已上市约20 年，在目前的行业环境下短期内销量快速回升的可能性较低。
　　目标价调整至5.18 港元，给予“中性”评级
　　综合以上情况，我们将2024-26E 收入预测分别下调12.8%、18.3%、18.4%，股东净利润预测下调20.8%、20.0%、20.4%。根据调整后DCF 模型，目标价从6.10 港元调整至5.18港元，维持“中性”评级。
　　风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。