研发快速推进：
公司已建成一支逾2000 人的国际化研发团队，聚焦于抗肿瘤、精神神经、心血管等治疗领域。计划将成药业务收入的20.8%用于研发。目前，公司有超过60 个重点在研药物已进入临床或申报阶段，其中6 个已递交上市申请，24 个产品（30 个适应症）处于注册临床阶段公司计划在未来5 年内申报近50 款新产品/新适应症上市。公司目前共有7 款ADC 药物处于临床阶段，其中2 款处于临床三期，处于国内领先地位。公司近期与百济神州在小分子MAT2A 抑制剂SYH2039 开展合作，公司收取总计1.50 亿美元的预付款，并有权收取最高1.35 亿美元的潜在开发里程碑付款及最高15.50 亿美元的潜在销售里程碑付款，以及根据该产品的年度销售净额计算的分层销售提成,该产品目前在一期临床，体现了公司强大的研发创新能力。
受医药行业环境影响，业绩短暂承压：
2024 年前三季度业绩，收入总额为人民币226.86 亿元，较去年同期下降4.9%，主要受成药业务收入下降影响。其中，成药业务收入下降3.5%至人民币186.70亿元，原料产品业务收入下降5.2%至人民币27.26 亿元，功能食品及其他业务收入下降21.9%至人民币12.90 亿元。净利润下降15.9%至人民币37.78 亿元。
研发费用增加5.5%至人民币38.80 亿元，占成药业务收入的20.8%。抗肿瘤和心血管治疗板块，分别下降17.6%和11.1%，因为抗肿瘤的津优力和多美素集采价格下降，以及心血管领域的玄宁在国家集中采购中未中选，导致销售大幅下滑，以及研发费用增加影响。多美素在第十批集采中，降价89%，在医药行业集采降价背景下，公司将通过不断有新的产品线及强大的商业化团队及高效执行力强大的管理团队，推动业绩恢复增长。
维持买入评级，目标价8.35 港元
公司积极布局创新药，研发投入加大，研发费用有望达到成药收入的20.8%，未来5 年内申报近50 款新产品/新适应症上市，业绩增长持续10 多年，今年受集采以及医药政策的影响，是业绩低点，随着新产品的不断上市，业绩有望恢复增长。预计2024-2026 年的收入分别为296 亿元、305 亿元、330 亿元，净利润分别为48.60 亿元、50.05 亿元、54.71 亿元，我们给予公司目标价格为8.35港元，对应2023 年15 倍PE，较现价有73%的升幅，继续维持买入评级。