公司成功与阿斯利康签订协议并将提供药物发现服务公司日前公告与阿斯利康（ANZ US）签订战略合作协议，将利用公司的AI 驱动的药物发现平台发现和开发新型口服小分子候选药物。公司将为阿斯利康选定的多个靶点发现具有多适应症治疗潜力的临床前候选药物，其中包括一种用于免疫疾病的临床前小分子口服疗法。根据该协议，公司将从阿斯利康收取1.1 亿美元（约7.9 亿元人民币）的首付款，并有权收取最高16.2 亿美元的潜在研发里程碑付款及最高36.0 亿美元的潜在销售里程碑付款。此外，未来公司还有权按产品年销售金额的个位数百分比向阿斯利康收取提成。
　　上调收入与盈利预测
　　根据以上协议，我们预计公司从阿斯利康收取的1.1 亿美元首付款有望于2026 年底前逐步入账。考虑到通常早期的药物发现需时较长，我们预计里程碑付款将于2027 年后逐步产生。我们将2025-27E 收入预测分别上调1.3%、1.2%、0.5%，股东净利润预测分别同比上调4.1%、5.3%、1.9%。随着合作进入到药物开发阶段，里程碑收入有望逐步增加，因此将2028-34E 收入预测分别调升1.2%-4.9%。
　　未来重点关注EGFR ADC 等项目授权进展
　　根据公司5 月30 日的公告，目前还有两项授权交易正在磋商，其中包括表皮生长因子受体抗体药物偶联物（EGFR-ADC）的授权。我们认为相较于本次交易，我们更应关注EGFR-ADC 项目的授权进展。EGFR 基因突变的患者占肺癌比例很高，目前针对这部分患者的一线用药EGFR-TKI 抑制剂在部分患者中有耐药反应，而临床数据表明石药的在研产品SYS6010 等优质EGFR-ADC 有望缓解该问题，因此我们认为公司的EGFR-ADC 产品的授权进展值得关注。
　　目标价上调至8.15 港元，维持“中性”评级
　　综合以上情况，我们将目标价从7.40 港元提升至8.15 港元，反映盈利预测的上调。我们维持“中性”评级，未来将继续关注EGFR-ADC 等项目的授权交易进展。
　　风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。
　　公司成功与阿斯利康签订协议并将提供药物发现服务公司日前公告与阿斯利康（ANZ US）签订战略合作协议，将利用公司的AI 驱动的药物发现平台发现和开发新型口服小分子候选药物。公司将为阿斯利康选定的多个靶点发现具有多适应症治疗潜力的临床前候选药物，其中包括一种用于免疫疾病的临床前小分子口服疗法。根据该协议，公司将从阿斯利康收取1.1 亿美元（约7.9 亿元人民币）的首付款，并有权收取最高16.2 亿美元的潜在研发里程碑付款及最高36.0 亿美元的潜在销售里程碑付款。此外，未来公司还有权按产品年销售金额的个位数百分比向阿斯利康收取提成。
　　上调收入与盈利预测
　　根据以上协议，我们预计公司从阿斯利康收取的1.1 亿美元首付款有望于2026 年底前逐步入账。考虑到通常早期的药物发现需时较长，我们预计里程碑付款将于2027 年后逐步产生。我们将2025-27E 收入预测分别上调1.3%、1.2%、0.5%，股东净利润预测分别同比上调4.1%、5.3%、1.9%。随着合作进入到药物开发阶段，里程碑收入有望逐步增加，因此将2028-34E 收入预测分别调升1.2%-4.9%。
　　未来重点关注EGFR ADC 等项目授权进展
　　根据公司5 月30 日的公告，目前还有两项授权交易正在磋商，其中包括表皮生长因子受体抗体药物偶联物（EGFR-ADC）的授权。我们认为相较于本次交易，我们更应关注EGFR-ADC 项目的授权进展。EGFR 基因突变的患者占肺癌比例很高，目前针对这部分患者的一线用药EGFR-TKI 抑制剂在部分患者中有耐药反应，而临床数据表明石药的在研产品SYS6010 等优质EGFR-ADC 有望缓解该问题，因此我们认为公司的EGFR-ADC 产品的授权进展值得关注。
　　目标价上调至8.15 港元，维持“中性”评级
　　综合以上情况，我们将目标价从7.40 港元提升至8.15 港元，反映盈利预测的上调。我们维持“中性”评级，未来将继续关注EGFR-ADC 等项目的授权交易进展。
　　风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。