行业 稳健发展，长期需求向好：由于中国人口老龄化趋势不断加深，中国居民的各类健康隐患日益凸显，加上中国经济长期向好趋势、社会保障网络的日益完善及医疗措施的不断革新，也有望让居民更好的满足自身的医疗需求。在此趋势下，中国医药行业需求有望长期维持稳健增长，从而使行业内公司得以稳定发展。
集中度日益提升，利好拥有强大实力的行业龙头：公司作为央企控股子公司，长期深耕行业，且股东实力强大，是国内医药流通行业的龙头企业。而从行业变革趋势来看，在两票制、集采等医改政策的不断推行和日益严格的合规管理下，大量散乱于各地的中小型流通企业难以维系，逐步退出市场，因此行业集中度不断提高。作为行业龙头的国药控股有望不断从中受益，进一步扩大市场份额。
集中度日益提升，利好拥有强大实力的行业龙头：公司作为央企控股子公司，长期深耕行业，且股东实力强大，是国内医药流通行业的龙头企业。而从行业变革趋势来看，在两票制、集采等医改政策的不断推行和日益严格的合规管理下，大量散乱于各地的中小型流通企业难以维系，逐步退出市场，因此行业集中度不断提高。作为行业龙头的国药控股有望不断从中受益，进一步扩大市场份额。
器械板块发展迅速，有望贡献增量：公司从2018 年起不断发力拓展器械业务，通过打通上下游，不断整合行业，并通过SPD 等特色业务等方式拓展新客户，解决客户痛点，增强客户粘性。经过持续努力，公司器械份额占比持续扩大，2021 年收入占比已经超过20%，盈利占比更高，且有望长期受益于器械行业持续发展，器械行业占医药行业总份额不断提高，公司有望不断整合行业，复制药品流通走过的道路，从而实现板块收入不断增长。
盈利预测与估值：我们预测2022-2024 年收入分别为5888.84 亿元，6726.08 亿元，7733.61 亿元，股东应占利润分别为91.67 亿元，113.06 亿元，134.74 亿元。结合同业公司估值对比，给予8 倍PE，我们得到目标价为26.20 港元，对应2022 年6 月10 日收盘价涨幅为42.55%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 公共卫生事件持续蔓延风险，扩张不达预期风险，产品质量问题风险。