公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营收5521.48 亿元，同比增长5.97%，归母净利润85.26 亿元，同比增长9.89%。公司2022 年毛利率8.59%，净利率2.60%，整体费用率较上年同期下降0.02 个百分点，为5.09%，其中销管费用率为4.51% ，同比上升0.06 个百分点，财务费用率（不含保理）为0.58% ，同比下降0.08 个百分点，资产负债率是69.83% ，较去年同期下降了0.46 个百分点。截止2022 年末，医药分销板块业务收入达到4066.04 亿元，同比增长4.27%，药品分销板收入占比为71.25%，同比下降1.37 个百分点；医疗器械板块业务收入达到1208.51 亿元，同比增长11.77% ，已经连续三年增长超过10%，收入占比分别为21.18%，同比增长1.04 个百分点；药品零售业务实现收入人民币329.79 亿元，同比增长13.49% ，收入占比达到5.78% ，同比增长0.37 个百分点。
　　盈利预测：鉴于疫情影响逐步消除，公司经营环境逐步恢复正常，我们调整公司盈利预测，认为公司2023-2025 年营业收入分别为6126.24 亿元，6764.36亿元，7499.23 亿元，同比增长10.95%，10.42%和10.86%，股东应占溢利分别为95.26 亿元，105.43 亿元，116.64 亿元，同比增长11.73%，10.68%和10.63%，对应每股收益3.05 元，3.38 元和3.74 元。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，应收账款风险