股东权益同比增长6.2%至90.5 亿元：2023 年公司实现收入5965.7 亿元，同比增长8.1%。分版块看，药品分销板块收入4410.5 亿元，同比增长8.5%，收入占比为71.4%；医疗器械板块同比增长7.8%至1302.1 亿元，收入占比为21.1%；药品零售板块同比增长8.2%至356.9 亿元，收入占比为5.8%；其他业务收入同比增长1.7%至103.9 亿元，收入占比为1.7%。公司整体毛利率同比下降0.5 个百分点至8.1%，同时公司积极进行费用控制，其中分销费率同比下降0.1 个百分点至2.93%，行政费率同比下降0.03 个百分点至1.46%，财务费用下降0.17 个百分点至0.41%。加上今年其他收益的影响（23 年主要由于出售资产收益6.6 亿元，而去年同期其他收益只有1.2 亿元）。综上所述，公司期内利润同比上升4.6%至150.1 亿元，而期内股东应占溢利则同比上升6.2%至90.5 亿元。每股派息0.87 元，派息率30%。
　　23 年分销经营利润率仍在下降，器械工业逐渐发力：（1）23 年公司医药分销经营利润率同比下降0.18 个百分点至3.00%，截止23 年底已进行9 批国家集采影响医药分销经营利润率水平，但公司仍在努力通过扩大高毛利率的药品营销业务收入等方式对经营利润率正面拉动。（2）23 年公司医疗器械经营利润率同比下降0.73 个百分点至3.48%，截止23 年底，国家医用耗材（含试剂）集中采购项目已经有序扩围到4 个带动器械分销利润率的下降。在流通配送主业基础上，集团着力延伸供应链服务，积极承接设备资产管理和维修服务、SPD 服务、医学检验项目等10 类项目。2023 年初，国药控股与GE医疗正式签署了合资协议，「国药影像╱ SINO IMAGING」品牌于同年11 月底正式发布，标志着集团在高端医疗影像设备制造业务的正式启动。国药新光自主研发的4K 内窥镜摄像系统已经获得上市许可，产品实现了从采集、传输、处理和显示的全链条4K 数据流控制，在光路设计和生产工艺方面，达到国际领先水平。（3）23 年公司医药零售经营利润率同比提升0.73 个百分点至3.21%。零售药店同比+1356 家至12109 家，其中国大药房增加1203 家至10516 家，专业药房增加153 家至1593 家。公司双通道资质门店数同比增加28%至1127 家。
　　目标价30.9 港元，维持买入评级：随着中国老龄化进程的加速，公司医药商业和零售业务将持续稳健发展，公司希望长期保持高于行业增速2-3 个百分点的发展速度稳健发展，借助药品营销、供应链服务和器械工业等高毛利业务协同发展。央企将市值考核作为新增考核指标之一。我们采用dcf 为公司估值，分别取折现率15%，永续增长率0%，计算出公司目标价30.9 港元，对应24 年的9.6 倍PE，较昨日收市价有51.8%的上涨空间，维持买入评级。