2015 年上半年销售强劲。公司2015 年上半年实现人民币43.7 亿元的合约销售,相当于销售目标的39.7%。我们认为公司2015 年的销售目标是可实现的且预测2015 年收入会快速增长。
公司已经完成土地储备的战略布局。2014 年,公司的土地储备达到了448 万平米。公司的土地储备主要位于北京,上海和中国中部地区的省会城市。我们认为公司的土地储备布局将会支持公司未来的房屋销售。
2014 年核心纯利同比下降10.1%,低于我们的预期。公司2014 年营收同比上升17.6%至40.79 亿人民币。毛利为人民币16.55 亿元,同比上升20.8%。毛利率比上年同期上升1.1 个百分点至40.6%。
维持“收集”。我们调低我们的目标价至1.53 港元来反映配售和发放红股的摊薄效应。公司在2015-2017 年有更多的可售资源,引致房屋销售的快速增长。但公司2015,2016和2017 年的内在核心市盈率仅为3.3,3.1 和2.9 倍。我们认为公司的估值是有吸引力。因此,我们维持其“收集”投资评级。其目标价较2015 年NAV 有45%的折让,相当于3.8 倍2015 年核心市盈率和0.6 倍2015 年市净率。