事件描述
　　公司发布2021 年3 季报：考虑北方玻璃并表，前3 季度实现收入28.08 亿，同比增长52.05%；实现归属净利润3.27 亿，同比增长261.31%。折合Q3 单季实现收入8.66亿，同比下滑2.59%；实现归属净利润0.82 亿，同比增长9.91%。
　　事件评论
　　前3 季度量价起升，盈利改善明显。受益公司产能持续扩张以及北方玻璃在3 季度并表，公司前3 季度收入同比增长52.05%；考虑北方玻璃并表，盈利能力看前3 季度实现毛利率28.5%，同比提升3.12 个pct，主要因为电子玻璃及浮法玻璃盈利同比提升明显，且是在运输费用调整至营业成本的负面影响下实现的同比提升。前3 季度期间费用率下降3.82 个pct，其中管理费率、财务费率、销售费率（有会计准则调整影响）分别0.49、1.48、2.84 个pct。最终实现归属净利润3.27亿，同比提升261.31%，实现净利率14.15%，同比提升7.39 个pct。
　　3 季度光伏盈利环比提升，4 季度有望继续改善。公司单3 季度实现净利润8171万，同比增长9.9%，其中北方玻璃并表贡献2391 万。考虑到公司2mm 宽幅玻璃产品结构优势，以及高良率及深加工的技术优势，并且在9 月份光伏玻璃价格开始出现上涨，我们预计Q3 光伏玻璃有望继续实现稳定盈利，在行业中保持相对较好水平，Q3 单平净利或较Q2 环比有所提升，预计光伏净利润环比有所改善。考虑到近几个月的玻璃价格大幅上涨，测算公司Q4 光伏玻璃单平净利将继续改善。
　　新线投产&整合推进，规模持续扩张中。公司先后启动了北方玻璃股权收购项目和自贡新能源增资项目，8 月北方玻璃已经完成工商变更，9 月完成对自贡新能源增资事宜；此外，公司募投项目合肥及桐城新能源项目也将于今年陆续点火投产，宜兴新能源项目也在稳步推进之中，新立项的汝阳项目也有望于年内逐步启动。我们预计到今年年底公司光伏压延玻璃产能有望提升到4000t/d 左右。
　　投资建议：依托较大产能弹性、差异化的产品结构及成本下降较大空间，我们测算在上半年光伏价格压力较大的情况下，公司或依然可以实现稳定盈利，且未来有希望在行业中保持相对较好水平。预计2021 年业绩约为4.5 亿，对应港股PE 为13.4 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1. 光伏资产整合进度低预期；
　　2. 光伏玻璃产能投放超预期。