事件描述
2022Q1 实现营业收入10.06 亿，同增18.04%；实现归属净利润1.12 亿，同降25.08%；实现扣非归属净利润410 万，同降96.99%。
事件评论
Q1 经营环比改善明显。Q1 实现营业收入10.06 亿，同增18.04%，一方面受益去年以来北方玻璃等并表，另一方面预计Q1 光伏玻璃产销率明显提升；Q1 实现毛利率11.30%，同比下降29.24 个pct，环比提升2.77 个pct，1 季度测算浮法玻璃-天然气价格差为51.44元/重箱，同比下降16.24 元，环比基本持平略降。光伏玻璃-天然气价格差96.17 元/重箱，同比下降115.53 元；Q1 期间费率8.85%，同比下降6.95 个pct，或主要因为1 季度产销较好摊薄效应明显，后续随着新产能投产，费率有望保持低位；本期因政府补助增加，其他收益同比提升3608 万；投资收益因处置子公司股权同比增加7392 万；实现归属净利润1.12 亿，同降25.08%；实现扣非归属净利润410 万，同降96.99%。
薄膜电池资产整合开始推进。公司拟与间接控股股东凯盛科技集团签订股权托管协议，就公司受托管理凯盛科技集团持有的成都中建材光电材料有限公司55%股权、瑞昌中建材光电材料有限公司45%股权有关事项达成共识和安排。成都中建材及瑞昌中建材均为薄膜太阳能电池、太阳能生产设备生产及销售的公司，未来公司将根据战略布局和经营发展需要，适时收购取得标的公司的股权，进一步扩大公司业务规模和市场竞争力。相较于传统晶硅电池，薄膜电池在BIPV 领域具备差异化优势，未来发展空间较大。考虑到凯盛科技集团的产能规划及央企的背景，未来有望成为国内薄膜电池领头羊。
光伏玻璃整合与新建加速。3 月29 日，桐城1200t/d 项目顺利点火投产，预计合肥项目或也将于后续点火。北方玻璃拟建设1200t/d 的光伏玻璃产线，中建材（洛阳）新能源拟在河南汝阳新建两条1200t/d 的产能。整合方面，去年完成北方玻璃与凯盛自贡收购、与台玻中控达成合作协议等均表明新能源相关资产整合在不断加速。未来几年公司光伏压延玻璃产量有望保持翻倍的复合增长，且伴随着规模扩大，单位成本有望快速下降。
投资建议：凯盛集团"3+1"战略持续推进，洛阳玻璃作为新能源材料平台未来将着力发展相关业务。今年以来公司的光伏玻璃业务整合加速，考虑到新建逐步投产，未来几年有望保持翻倍以上量增，且公司依靠领先的薄玻璃技术建立了差异化竞争优势，随着成本持续下降，未来有望在行业中保持相对较好盈利水平。此外，未来公司或也会扩展其他新能源相关业务的战略布局。不考虑其他资产整合，预计2022 年业绩约4.0、10.5 亿，对应港股PE 为14.6、5.5 倍，对应A 股PE 为28.9、10.9 倍，买入评级。
风险提示
1、 光伏资产整合进度低预期；
2、 光伏玻璃产能投放超预期。