事件：华润置地发布2024 年中期业绩公告，24 年上半年，公司实现主营业务收入791.3 亿元（yoy+8.4%）；实现归母净利润102.5 亿元；拟宣派24 年中期股息0.20 元/股。
　　销售稳定头部位置，毛利率受市场影响承压。24 年上半年，公司开发销售型业务营收591.3 亿元（yoy+8.3%），受市场影响，公司开发销售型业务毛利率同比-4.6pct 至12.4%，开发盈利能力暂时承压。上半年，公司实现签约额共1247 亿元（yoy-26.7%）；实现签约面积521 万㎡（yoy-25.7%），签约金额规模保持行业第四，维持头部位置，其中于20个城市市占率排名前五。
　　经营性业务稳定发展，深耕核心城市商业市场。24 年上半年，公司购物中心租金收入达94.8 亿元（yoy+9.7%），旗下82 个在营购物中心实现零售额916.2 亿元（yoy+21.9%），69 个购物中心零售额排名当地前三，6 家购物中心如期高品质开业，综合开业出租率达97.8%（yoy+1.1pct），在北京、大连新获取两个购物中心地块，践行在核心城市深耕的商业策略。上半年，公司经营性不动产业务毛利率达71.5%（yoy+0.2pct），盈利能力维持高位。
　　费率管控成效显著，财务持续维持稳健。24 年上半年，公司销售及市场推广支出27.4 亿元，占营收比重3.5%（yoy-0.1pct）；一般行政支出18.4 亿元，占营收比重2.3%（yoy-0.8pct），费率管控成效显著。截至24 年6 月底，公司一年内到期的有息负债占比26%，同时资金成本维持行业最低梯队，加权平均融资成本约3.24%，较23 年底下降32BP。
　　盈利预测与估值。公司开发经营服务并重，费率管控成效显著，财务维持稳健。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入2750.2、2954.3、3101.2 亿元；归母净利分别为268.7、291.4、309.3 亿元。对应PE 分别为5.9x、5.5x、5.1x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；费率管控效果不佳。