平安观点：
　　综合实力领先的城市投资开发运营商。华润置地为华润集团旗下城市建设运营业务单元，1994 年改组成立，1996 年香港上市，2022 年确立为国有企业公司治理示范企业。公司构建开发销售型业务、经营性不动产与资管业务、轻资产管理业务三大主营业务与生态圈要素型业务有机联动的“3+1”一体化业务模式，2024H1 非开发业务核心净利润贡献51.4%。
　　收入利润跑赢大市，融资成本维持低位，财务结构稳健合理。
　　产品、拿地及土储优势增强开发销售竞争力。公司2024 年销售金额2611亿元，排名升至行业第三，一二线销售稳定80%以上。公司产品、拿地、土储优势有助于更好把握住房品质升级、交易区域集中等行业趋势，增强竞争能力：1）产品端，公司明确产品线、配套优质服务、优化区位环境，产品溢价能力明显，配合高运营效率，品牌影响力不断扩大；2）拿地端，公司资金充足、杠杆可控、融资畅通加大核心区高总价地块获取可能，城市更新、收并购、综合体开发等多元化方式拓宽土地获取渠道；3）2024H1末公司开发土储面积4771 万平米，一二线占比71%，22 年及以后获取项目货值占比54%，土储总量充足结构合理，20-21 年地市高点一线及二线主城拿地金额占比66%，历史包袱相对较轻。
　　定位、布局及丰富储备加深商业运营护城河。公司持续打造高收益资产组合，2024H1 末资管规模升至4491 亿元，购物中心为重要资产，2024H1末在营购物中心82 座、面积1045 万平米。公司定位零售商业中高端市场，形成完善商业地产开发运营体系，打造万象城、万象汇、万象天地三条差异化产品线，成为内地唯一在重奢、中高端、非标项目均实现规模化布局企业。聚焦核心城市核心地段，2024H1 末在营购物中心一二线占比80.7%，25 城具有2 个及以上购物中心。综合实力领先，2024H1 零售额916 亿元、租金收入94.8 亿元，居主流商业地产商前列，实现规模与效率平衡。合作商业品牌、会员数量不断提升，商户客户粘性持续增强，购物中心储备丰富，清晰开业计划有望为后续发展提供有力支撑。
　　投资建议：公司作为央企地产领先者，全业态均衡布局，大资管持续精进，综合实力首屈一指，商业运营护城河深厚，开发销售精准匹配住房新趋势，有望持续受益行业发展，预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.83 元、3.97 元、4.19 元，当前股价对应PE 分别为6.1 倍、5.8 倍、5.5 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续政策呵护力度有限、购房者信心不足，楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）消费修复不及预期风险：若居民消费恢复有限，消费市场延续承压，将对公司存量及新开商业形成冲击，对出租率、租金等产生不良影响；3）项目进程不及预期风险：公司商业项目、综合体、城市更新等开发周期较长，存在开业计划放缓、推进进程不及预期风险；4）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。