事件
　　2025 年3 月13 日，华润置地发布2025 年2 月经营数据情况。
　　投资要点
　　销售额同比高增，印证核心地段核心资产价格率先修复2025 年1-2 月，公司累计销售额251.0 亿元，同比增长21.8%；销售面积107.3 万平方米，同比增长8.7%；销售均价23392 元/平，同比上涨12%，与2024 年销售均价相比上涨1.5%。2 月单月来看，公司销售额135 亿元，同比增长46.9%；销售面积58.5 万平，同比增长28.1%；销售均价23077 元/平，同比增长14.6%。2025 年1-2 月公司全口径销售金额位列克而瑞排行榜第3 位，与2024 年相比排名保持稳定，公司销售金额同比增幅亮眼，显著优于百强房企平均表现（百强2 月增幅1.2%，1-2 月增幅-1.2%），彰显了公司城市深耕的优势，我们认为在市场企稳修复期的，公司的销售弹性更加值得关注。
　　拿地金额top1，刷新杭州单价“新地王”
　　根据克而瑞数据，2025 年1-2 月公司拿地金额达317.7 亿元，拿地面积94.2 万平，对应新增货值620.7 亿元（显著高于第二位保利发展的290 亿元）。公司的拿地金额及新增货值均位居拿地排行榜第1 位。具体来看，2025 年1 月，公司在北京、杭州、成都和大连接连获取核心区域土地；2 月，公司在杭州、北京、上海和成都的拿地金额均进入当地前三，继续聚焦核心城市。公司获取多个“地王”项目，如2 月20 日公司联合越秀地产以总价50.9 亿元摘得的浦东杨思地块，溢价率达33.38%，成交楼面价为74695 元/平方米，刷新区域楼面价纪录；2 月25 日，公司以总价26.18 亿元竞得杭州上城区钱江新城二期安琪儿地块，成交楼面价50683 元/平方米，溢价率72.48%，成为杭州单价“新地王”。
　　我们认为，当前房地产市场正面临着土地价值重估以及产品力更新的变革时刻，公司积极布局核心城市的优质土储，既有助于公司补充优质项目，实现新老土储“换仓”；也能够将公司获取的核心土储与优质产品相匹配，在改善型客群需求增加的背景下，树立高端优质的产品力口碑，助力公司城市深耕。
　　经常性收入稳健增长，2 月单月增幅扩大
　　2025 年1-2 月公司经常性业务收入83.9 亿元，同比增长11.6%； 经营性不动产业务租金收入54.6 亿元，同比增长12.7%。单月数据来看，经常性业务1 月及2 月收入同比增速分别为10.4%、12.8%，经营性不动产业务1 月及2 月收入同比增速分别为12.7%、12.8%，两项业务2 月单月收入增幅较1 月均扩大，整体延续了稳中有增的态势。根据公司规划，2025 年公司将有5 座新开业重资产商场，我们看好后续新开业商场带动公司的经常性业务收入保持增长。
　　盈利预测与估值
　　公司综合实力强劲，有经营能力、发展潜力、背书资源，是开发业务及资管业务能力等方面均具优势的“航母型”房企以及行业新模式下大资产战略“转型”的先行者。我们看好公司深耕重点城市带的战略在基本面修复期率先迎接市场回暖。
　　继续看多华润置地。我们预计公司2024 年EPS 为3.73 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策出台速度不及预期；销售量价修复不及预期。