各业务稳步发展 ,财务状况持续优化。2024年公司实现营业收入 2788亿元,同比增长11.0%;其中开发业务收入2371.5 亿元,同比增长11.8%,经营性不动产业务收入233.0 亿元,同比增长4.8%,轻资产管理业务收入121.3 亿元,同比增长14.0%,生态圈要素型业务收入62.2 亿元,同比增长0.5%。实现核心净利润255.8 亿元,同比下降18.5%,主要由于受行业整体毛利率持续探底影响同比下降8.5%,其中经常性业务核心净利润103.4 亿元,核心净利润贡献占比同比增长6.3pp 至40.7%。公司融资渠道畅通,净有息负债率为31.9%,加权平均债务融资成本较2023 年底下降45pp 至3.11%,维持行业最低水平。
销售排名逆势提升,聚焦高能级城市土储优质。2024 年公司签约销售额2611亿元,同比下降15.0%,签约面积1134万平方米,同比减少13.2%,销售额约占全国商品房销售总额的2.7%,行业排名升至第三,25 个主力城市市占率稳居前五。期末已售未结开发物业营业额2320 亿元,待结算资源充足。2024 年公司新获取项目29 个,新增土储计容建筑面积393 万平方米,权益投资526 亿元,投资强度保持行业前三,一二线投资占比94%,期末总土地储备约5194 万平方米,其中物业开发土地储备面积为4390 万平方米。
经营性不动产业务韧性强,商业项目储备充足。2024年公司经营性不动产业务营业额233 亿元,同比增长4.8%。2024 年公司购物中心营业额193.5 亿元,同比增长8.4%,出租率97.1%,同比提升0.6 个百分点。期内新开业购物中心16 座,在营购物中心数量达到92 座,总建筑面积1146 万平方米,同比增加19.0%。期末投资物业土地储备面积804 万平方米,其中商业土地储备面积552万平方米,占比68.7%,在建及规划中购物中心35 座。公司写字楼/酒店分别实现收入18.8/ 20.7 亿元,分别同比下降8.7%/10.8%,写字楼出租率提升6.9个百分点至75%,在营写字楼23 座,总建筑面积146 万平。酒店平均入住率64.2%,同比提升0.9 个百分比,在营酒店17 座,总建筑面积78 万平。
盈利预测与投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润复合增速为4.8%,考虑公司商业项目快速拓展,运营能力行业领先,且住宅开发仍然保持稳健增长,维持“买入”评级。
风险提示:商业拓展不及预期、地产销售回款不及预期、项目结算不及预期等风险。