【事件】
　　2025 年11 月18 日，公司发布2025 年前三季度营运数据，25Q1-Q3，公司收入同比增长12.3%至108.1 亿元，成人营养与护理用品业务（ANC）/婴幼儿营养与护理业务（BNC）/宠物营养与护理用品业务（PNC）分别同比增长6.0%/24.0%/8.2%至52.43/39.73/15.90 亿元。
　　【点评观点】
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　　Swisse 中国市场持续增长，东南亚有望成为新的增长点25Q1-Q3，Swisse 中国市场同比增长15.7%，占集团ANC 销售额的70.6%，主要得益于渠道拓展持续深化，其中线上跨境电商渠道销售额增长23.1%，抖音渠道销售额增长77.7%。公司顺应消费者对健康需求的细分化，深化“Swisse Mega Brand”品牌战略矩阵，今年“双十一”期间，Swisse 在京东和抖音平台实现双位数增长，在天猫、京东、唯品会三大电商平台稳居营养补充品类No.1，增长势能延续。此外，公司推进国际化布局，当前主要市场为新加坡、泰国、印尼，未来目标维持双位数增长。
　　奶粉业务重拾增长，宠物业务势头向上
　　公司婴幼儿配方奶粉增长亮眼，25Q1-Q3 于中国内地市场销售额同比增长35.2%，远超同期整体婴幼儿配方奶粉市场0.2%的零售跌幅，主要得益于去年新旧国标转化造成的低基数，及早阶段拉新策略持续推进。合生元品牌强化电商渠道及线下母婴店渠道，在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额达16.4%，单三季度市场份额达17.3%，进一步加速渗透。25Q1-Q3公司宠物营养与护理业务于中国市场同比增长8.0%，当前Solid Gold 品牌在中国市场进行产品和渠道调整，期待后续表现，Zesty Paws 品牌在北美电商渠道和主要零售商渠道持续成功，在北美市场同比增长12.4%。
　　投资建议
　　公司婴幼儿营养业务完成新国标转换，重拾增长；成人营养业务凭借Swisse 品牌力，在中国市场持续增长，未来东南亚等新兴市场有望贡献新增量；宠物营养业务具备渗透率持续提升的成长潜力。公司三大业务重拾增长，同时持续优化债务结构，盈利能力逐步释放，建议保持关注。