摘要：
　　创梦天地是国内领先数字娱乐平台，提供线上线下数字娱乐服务，业务主要分为三个板块：游戏、QQfamily+IP潮玩、Fanbook。游戏业务为公司主要增长曲线，业务营收占比在90%左右，目前专注自研、聚焦三大品类，游戏业务驱动公司营收稳健增长；Fanbook是公司开发的类Discord社交平台，重构社交逻辑，为用户提供数字化的第三空间，是公司业务增速的新亮点，目前基于游戏道具的商业化初现，未来将考虑Bot商店和交易佣金，应用场景已经扩展，打通了与中国移动、深圳万里通的积分，有望建立国内通用积分系统。
　　核心内容：
　　1、线上线下数字娱乐服务商，十数年成就国内领先平台。创梦天地是国内领先数字娱乐平台，提供线上线下数字娱乐服务，十数年紧扣行业发展脉搏，逐渐形成公司三大业务线：游戏、QQfamily+IP潮玩、Fanbook。公司股权结构稳定，创始人陈湘宇先生为公司第一大股东，腾讯为公司第二大股东，与公司是全方位战略合作伙伴关系。陈湘宇、关嵩、高炼惇等核心骨干长期稳定，公司业务分工明确，管理层都具有丰富的从业经验。公司营收总体呈增长态势，2021年公司游戏业务转型及游戏行业大环境冲击，带来一定程度的波动，2022年恢复增长，游戏业务为营收恢复增长的主要驱动力，22H1占总营收比重达到92.8%，Fanbook业务仍处于市场扩张阶段，基于游戏道具的商业化初现，相关业务收入暂未细分，看好Fanbook业务将为公司带来业务增速。
　　2、游戏业务为主要增长曲线，自研新游储备丰富。公司刚开始是从代理海外游戏起家，通过第三方授权游戏进行发行和运营，推出过《地铁跑酷》、《神庙逃亡》、《梦幻花园》、《纪念碑谷》等经典游戏。从2020年开始逐渐向自研转型，目前策略是“专注自研，聚焦于消除类、竞技类、RPG类三大游戏品类”，并采取精品策略，停运了部分与核心战略不符的游戏，同时公司基于旗下产品Fanbook，探索出一条公司独有的、新的营销秘籍——玩家社区+内容的营销策略，在《地铁跑酷》和《传说中的合合岛》上都取得了不错的效果，新营销秘籍助力《地铁跑酷》焕发第二春。
　　公司游戏储备丰富，新游陆续上线，还有《团子合合屋》《永恒轮回：无限》《二之国：交错世界》
　　等多款游戏已取得版号计划上线，同时公司积极探索海外发行市场，多款新游都有在海外市场发行的打算。储备新游中重点关注《卡拉彼丘》和《二之国：交错世界》，将于后续上线，预计将成为公司游戏业务2023年主要增长点。国内游戏市场回暖，版号逐渐恢复发放，同时手游市场不断向好，收入规模平稳增长、用户规模不断扩大，基于公司在经典老游上逆势增长，带来超额DAU和流水，在研发支出上不断扩大投入，推出更多优质自研产品，预计公司在游戏业务收入上将继续实行稳健增长。
　　3、开发社交平台Fanbook，带来业务增速新亮点。Fanbook是创梦天地开发的类Discord社交平台，为用户提供数字化的第三空间，在产品设计上同样采用了服务器+频道的模式，并通过纯邀请制聚焦于同好社交领域，最初用户集中在游戏用户。Fanbook重构社交逻辑，以To Community为核心，构建社群，目前业务的工作重心是扩大用户规模和增加社群、合作场景，基于游戏道具的商业化初现，未来将考虑Bot商店和交易佣金。目前应用场景多数为游戏社群，但应用场景已经扩展，不止步于游戏，还包括金融投资、体育运动、美术、区块链、影视明星等多个领域，Fanbook还会与企业、品牌方进行合作，协助他们建立自己的用户社群，同时Fanbook打通了与中国移动、深圳万里通的积分，后续与更多企业厂商合作有望建立国内通用积分系统。
　　结合行业景气情况、公司在新客户拓展以及管理精细化方面的努力，我们预计公司2022-2024年营业收入为27.17/29.88/34.10亿元，同比增速分别为3.00%/10.00%/14.09%；归母净利润分别为-0.75/2.04/3.11亿元，同比增速52.26%/370.92%/52.72%，对应市盈率分别为-67.3/24.8/16.2倍考虑可比公司上升期估值情况、创梦天地基本面及行业情况，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：游戏行业竞争加剧风险；游戏行业政策变化及监管趋严风险；新游上线不及预期风险；版号发行不及预期风险；线下门店销售不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。