我们维持“收集”的投资评级以及2.95 港元的目标价。我们经调整的2022 至2024 年每股盈利预测为人民币0.084 元 /人民币0.199 元/ 人民币0.254 元。我们的目标价相当于29.7 倍/ 12.6 倍/ 9.9 倍2022 至2024 年市盈率。
2022 上半年业绩符合预期。期内收入同比持平在人民币117.41 亿元，股东净利则同比上升50.4%至人民币51.8 百万元。公司的综合毛利率于期内同比回升了4.5 个百分点至15.2%，主要是因为核心业务板块均于期内录得了毛利率的上升（6 个业务板块中有4 个录得了毛利率的回升，仅核电设备和电站辅助设备出现了毛利率的下滑）。净利率同比上升0.1 个百分点至0.4%。期内新签订单达人民币155.43 亿元，同比大增73.6%。值得注意的是海外新增订单于期内贡献了人民币29 亿元，同比大升565%。
政府的利好政策带动营商环境改善并将推动公司增长。继国内于2021 年3 季度发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》以来，哈尔滨电气于2022 年前6 个月的水电设备业务实现收入增长以及毛利率回升。我们预计“十四五”期间公司的水电设备销售额将超过人民币200 亿元，是公司于“十三五”期间水电设备销售额的一倍以上。同时，习近平主席近期视察了东北并强调将振兴东北，我们预计哈尔滨电气作为中央国资委首批起源于东北地区的老国企，将直接受益于习主席提出的振兴东北的战略。
核心风险：1）资产减值/信用减值损失上升；2）原材料价格上涨；3)人民币贬值或导致汇兑损失。