投资要点
　　2022 年需求端受益于运距拉升及补库需求，外贸油轮毛利润同比增218%：
　　公司预期2022 年录得归母净利润于12.8 亿元人民币至15.8 亿元人民币区间，2021 年归母净亏损49.9 亿元人民币。2022 年，需求端受益于油轮运距的增长以及美国战略石油储备的释放。2022 年，中小型油轮最大化受益于贸易结构改变，VLCC 受益于油轮整体景气度的好转，以及跨洋长航线的阶段性增长，运价在Q3 起显著复苏并迅速攀升，公司外贸油轮2022 年毛利约人民币14.7 亿元，同比去年增加约218%。
　　中远海能估值远低于美股油运行业PB 均值：2023 年2 月9 日，美股油运行业公司PB 均值为1.63，其中超出均值的公司包括EURONAV、前线海运、DHT 控股， 低于均值的公司包括SCORPIO TANKERS 、TEEKAYTANKERS、INTERNATIONAL SEAWAYS，中远海能（H 股）2023 年2 月9 日PB 为1.16，低于行业平均值，中远海能在2007 年股价见顶时对应6倍PB-forward。
　　中国成品油及原油配额利好油运，EIA 调升全球原油需求预期：中国第二批原油进口配额发布，允许44 家非国有炼油厂和贸易商进口总计1.1182亿公吨的石油，2023 年共计下发1.32 亿吨原油进口配额，2022 年同期为1.09 亿吨。同时，2023 年中国第一批成品油出口配额达1899 万吨，同比增长46%，成品油出口配额增加利好公司LR 船型运价提升，原油进口配额增加有望提振VLCC 运价。EIA 亦将2023 年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至111 万桶/日。
　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价12.5 港元：截至2022Q3，中远海能自有外贸黑油/外贸白油/内贸黑油/内贸白油/租入外贸黑油/租入内贸黑油油轮分别为65/30/37/22/5/1 艘；运营LNG 船队38 艘。在需求坚挺的情况下， VLCC 的运价将得到有力保障，中远海能业绩确定性强且弹性大。公司LNG 业务版图不断扩大，提供收入保障。我们预计中远海能2022-2024年收入分别为145.94 亿元/215.57 亿元/227.06 亿元， 同比增长15.4%/47.7%/5.3%。2022-2024 年归母净利润分别为15.03 亿元/63.85 亿元/70.95 亿元，同比增长130.1%/324.8%/11.1%。
　　风险提示：1）制裁政策变动风险；2）油轮事故；3）OPEC 减产超预期。