公司预计2020年盈利70-75亿元人民币，同比提升60%-72%
　　设备利用小时数乐观，部分大吨位产品排产至2021年下半年，2021年收入增长确定性高
　　上调公司目标价25%至13.3港元，维持买入评级
　　预计盈利超预期，净利润增速行业领先
　　公司预计2020全年盈利为70-75亿元人民币，同比提升60%-72%，中值超过我们之前预期9%；扣非后净利润为61-68亿元人民币，同比提升74%-94%。值得注意的是公司将部分理财产品收益计为非经常性损益，同时预计公司2020年有超过7亿元人民币的股权激励费用将计入运营成本，综上我们预计公司2020年经调整后核心净利润为75亿元人民币，同比增长62%，增速行业领先。公司净利润超预期主要得益于：1）基建实际需求和2021年预期需求超预期，带动工程机械四季度需求淡季不淡；2）疫情防控常态化后公司单产品毛利率有所恢复；3）大吨位产品占比提升带动综合毛利率提升。
　　设备利用小时数稳健，2021年需求增长确定性高
　　从公司设备利用小时数看，公司塔机、起重机和挖掘机12月利用小时数分别同比上升23%/10%/5%，混凝土泵车利用小时数同比下降5%。我们认为整体设备利用率维持高景气，而挖掘机数据对塔机和混凝土设备具有一定的前瞻性，支持2021年塔机和混凝土设备维持高增长。从订单的角度，公司大吨位产品（包括起重机和塔机）近期需求旺盛，已排产至2021年下半年。公司认为大吨位起重设备需求主要来自于能源板块，而大吨位塔机需求主要来自于装配式建筑。大吨位产品竞争小，毛利高，有助于公司不断提升盈利能力。我们上调公司2020-22年毛利1.1%至3.5%左右，叠加其他收益提升，上调公司2020-22年调整后核心净利润5.9%/6.6%/10.0%。
　　估值有望向行业龙头靠拢，维持公司买入评级
　　近期港股及周期板块关注度明显提升，带动公司股价持续上扬，但中联重科H股的估值水平落后于中联重科A股（000157 SZ）和三一重工（600031 SH）21%/54%。目前公司A/H股差价仍处于2020年以来的较高水平，我们认为随着管理层H股定增的推进，有助于公司A/H股差价的收窄。同时三一重工估值大幅领先于中联重科，但从盈利增长的角度看，三一重工并不占优势，甚至在新业务拓展上中联重科更占有优势。历史上看，三一重工并不是持续领先于中联重科。我们认为随着工程机械产品周期的变化和海外市场的开拓，中联重科均衡发展的价值将逐步被市场认可，估值有望向三一重工靠拢。我们上调公司2021年目标价市盈率乘数15%至12倍，结合盈利预测调整及汇率变化，上调目标价25%至13.3港元，维持公司买入评级。