铀价复苏方兴未艾，公司业绩有望稳步增长
　　2023 年公司实现营业收入73.68 亿港元，同比+101.04%，归母净利润4.97 亿港元，同比-3.46%。净利润下滑主要原因是硫酸等原料价格上行，导致矿山成本劣化。2024 年硫酸原料紧缺或将持续，或致成本小幅上行，基于此，我们下调2024年、2025 年、新增2026 年盈利预测，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.52、9.29、10.89 亿港元（2024-2025 年前预测值分别为13.25、16.52 亿港元），EPS 分别为0.11、0.12、0.14 港元，对应2024 年3 月24 日PE 分别为14.72、13.50、11.51 倍。公司作为铀业龙头，铀矿项目进展顺利，维持“买入”评级。
　　财务费用增长较快，成本增长拖累利润
　　2023 年公司净利润出现下滑的主要原因：（1）因有息债务增加及美元利率上升，公司财务费用出现大幅上升，2023 年公司财务费用1.31 亿港元，同比+113%。
　　（2）因哈萨克斯坦硫酸等生产材料价格、工人工资上涨过快，矿山准备工作摊销及资产折旧，地下资源使用税调整等，公司天然铀完全成本上升幅度较大。（3）因奥公司因收购前生产经营问题，公司向哈政府缴纳补偿款0.96 亿港元。
　　铀矿项目进展顺利，预计2024 年公司天然铀产量将维持稳定2023 年公司天然铀权益产量1276 吨铀，其中谢公司贡献472 吨铀，奥公司贡献805 吨铀。公司项目总体进展顺利，伊矿地下资源使用合同延至2030 年、扎矿水冶厂正式开工建设、PLS 项目已提交环评报告。按照哈原工产量指引，我们预计2024 年公司天然铀权益产量维持稳定。
　　长期看好铀价，天然铀复苏方兴未艾
　　需求端，核能持续稳定发展，全球核电装机数量不断增加。供给端，2028 年起在产矿山陆续进入减产、退役高峰期，一次供应下滑，同时二次供应水平位于历史低位，短期内矿山复产增产不足以改变供不应求局面，中长期天然铀供需缺口持续扩大，天然铀复苏方兴未艾。
　　风险提示：核安全事件、核电站规划落地不及预期、产量不及预期。