中广核矿业是全球第三大的核电集团中广核集团下属上市子公司之一，亦是中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台。中广核矿业将抓住全球核电复苏和天然铀需求持续增长的机遇，获取强成本竞争力的铀资源项目，致力于成为国际一流的天然铀供应商。截至2023 年底，公司持有哈萨克斯坦谢米兹拜伊铀公司49%的股权和其两座在运铀矿49%的天然铀产品包销权；哈萨克斯坦奥尔塔雷克公司49%的股权和其两座在运铀矿49%的天然铀产品包销权；加拿大铀矿勘探公司Fission Uranium Corp 的12.62%的股权和其20%的天然铀产品包销权及额外15%的包销选择权。
　　公司财务稳健，核心业务营收有望继续增长。在2023 年，该公司的财务和业务表现呈现出明显的增长和挑战。公司实现了显著的营业收入增长，达到7368 百万港元，同比增长101.04%。这一增长主要得益于公司在天然铀领域的收入显著增加，其中天然铀的收入达到7359.95 百万港元，几乎占到公司全年营业收入的全部（99.96%）。
　　全球天然铀市场价格成上涨趋势。2021 年国际为应对气候变化，减碳去碳化进程加快，核电关注度提升，而近两年地缘冲突，以及主要矿石公司Cameco 等降低2023 年产量指引，天然铀持续供应紧缺，铀周期再起。2023 年全球天然铀产量约 54,390tU，较2022 年仅上涨6.3%。在天然铀市场供求方面，2022 和2023年全球天然铀供不应求，预计2025 年后全球供给情况将会有所改善。我们认为铀价的上涨受到基本面的强力支撑，中长期天然铀市场铀价格有望延续上行趋势。
　　背靠中广核集团，内部联动密切。集团内部2024 年对天然铀的需求量约为6120 吨，相比于公司目前销售量1299 吨铀仍有较大缺口。新协议下价格弹性增强，将充分受益铀价上涨。公司以98%现货价格从谢公司、奥公司采购天然铀资源并销售给中广核集团，根据最新协议，预测2024 至2026 的天然铀销售价格分别为每磅79.5/81.4/82.6 美元。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司FY24-26 年公司主营业收入分别为9203/11267/13162 百万港元，对应净利润为543/642/745 百万港元，对应EPS 为0.07/0.08/0.10 港元。我们用DCF 进行估值测算，目标价为2.81 港元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：铀矿供给不及预期；全球铀价低于预期；核电需求低于预期。