公司：铀业稀缺标的，产能增加提振业绩
　　中广核矿业是中广核集团旗下海外铀资源唯一平台，是国内铀资源品稀缺标的。
　　公司业务模式为自产贸易、国际贸易。自产贸易为公司包销自产矿山天然铀供给中广核。国际销售公司采购国际铀资源卖给国际客户。当前公司持有谢公司、奥公司各49%股权，并持有旗下4 座矿山部分包销权，同时参股FissionUranium 获PLS项目部分包销权。近年来随着铀矿价格提升，参股产能提升，带动业绩提升。
　　行业：核电发展提振需求，铀矿开采低开支影响供给
需求端：全球多个国家正在积极推动核电未来发展，重视核电在未来电力中的供应占比，国际原子能机构低值/高值预测，2030 年全球核电装机容量分别为4.03/4.62 亿千瓦，核电装机容量占比4%/4.6%。供给端：全球天然铀行业集中度较高，预计部分主要铀矿2030 年左右达到早期枯竭，急需开采新的铀矿，铀矿开采资本开支虽有恢复，但仍处于历史低位，铀矿开发周期很长，资本开支对当期产量贡献极有限，整体来看铀矿供需结构偏紧凑。
　　展望：铀矿供需紧平衡，铀价涨势或持续
　　铀矿现货价格自23 年7 月以来大幅上涨，主要是由于尼日尔内乱、加拿大卡梅科两大铀矿雪茄湖和基湖减产、哈原工因硫酸短缺减产、美国对俄罗斯铀进口禁令导致。现货价在涨至24 年1 月的100 美元/磅的高位后，开始回落，截至2024 年9 月，铀矿现货、长协价格分别为81.5 美元/磅、82 美元/磅。一方面随着各国对核电态度更加积极，未来铀矿供需仍处于偏紧；另一方面待产矿山生产成本较现在偏高，铀矿成本曲线或将提升，两大逻辑支撑长期铀矿价格上涨趋势不变。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为88.03/95.49/104.90 亿港元，同比分别19.56%/8.47%/9.85%；归母净利润分别为5.52/6.92/9.04 亿港元，同比增速分别为11.03%/25.43%/30.64%，3 年CAGR 为22.1%，EPS 分别为0.07/0.09/0.12 港元/股。可比公司2025 年平均PE 为28.74 倍，鉴于公司为国内铀资源品稀缺标的，铀矿价格提升&扩产，业绩有望高增，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球核电建设进度低于预期；核电安全事故；铀矿价格变动；不同市场估值可能存在差异