背靠中广核集团，全球资源布局领先，具备长期成长潜力。中广核矿业是东亚唯一的纯铀业上市公司，作为中广核集团旗下海外铀资源开发与投融资的唯一平台，承担着保障国家核燃料安全的重要使命。截至2024 年底，公司参股哈萨克斯坦四座铀矿，权益资源量合计约3.4 万吨U，主要采用原地浸出法，开采成本低于全球平均水平，具备长期稳定供矿与成本优势。中广核集团持股超56%，为公司提供稳定的下游消纳与项目协同平台。未来集团旗下铀矿等优质资产或将注入，公司资源保障能力和业绩成长性有望持续提升。
　　铀价驱动盈利弹性释放，“自产+国际贸易”双轮模式稳定增长。公司通过自产贸易与国际贸易双轮驱动构建稳健盈利模式：国际贸易板块采取“两端锁定”模式，稳定获取价差利润；自产部分则依托参股矿山享有49%权益产量，按与现货价联动的定价机制供货中广核集团，具备价格上涨带动利润扩张的弹性。在铀价逐步上行背景下，公司盈利能力有望持续释放。2024 年，公司实现营业收入86.24 亿港元，同比增长17%，归母净利润为3.42 亿港元，虽受税率调整等因素影响有所回落，但来自谢公司与奥公司的投资收益依然贡献逾10 亿港元。近两年，公司资产负债率控制在50%以内，财务结构稳健。新销售协议抬升利润中枢，定价机制中现货价格占比提升，更加市场化。2026~2028 年公司最新的定价机制为30%BP*每年递增系数+70%SP，2026 年BP 定为94.22 美元/磅，递增系数为1.041，意味着2026/2027/2028 年BP 分别为94.22/98.08/102.1 美元/磅。
　　全球核电复兴加速，铀中长期供需缺口持续放大，价格有望维持高位。核电作为清洁能源重要组成正迎来全球复兴潮流，根据WNA 预测，2024~2040 年天然铀需求年均复合增长超4%。与此同时，全球铀资源集中度高，低成本资源稀缺，且勘探投入自2015 年起持续下降，新增矿山投放周期长，导致未来供应偏紧趋势明显。二次供给比例逐步下降，供给或将更多依赖原矿开采。叠加哈萨克斯坦上调矿业税抑制产量扩张、SMR 技术推广拉动单位消耗提升，铀价中长期有望维持在相对高位，公司作为低成本、资源充裕、市场稳定的铀企业或将充分受益。
　　盈利预测与评级：公司作为东亚唯一的纯铀业上市公司，背靠中广核集团，兼具市场和资源双重优势，随着铀价中枢上行，我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现归母净利润5.73/9.42/11.83 亿港元，同比增长67.5%/64.4%/25.6%，由于港股、A 股缺少可比标的，我们选取美股铀矿公司Cameco、Energy Fuels 作为可比公司，2026 年平均PE 为29X，公司2026 年对应PE 为18X，低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。铀价波动风险、海外资源政策与运营风险、客户集中度较高风险