事件
　　2021 年3 月26 日公司发布2020 年业绩报告，2020 年公司收入约4.86 亿元，主要收入来源为SHP2 抑制剂合作协议收入。公司研发支出约1.86 亿元，同比增长约33.8%；年内亏损约15.1 亿元。公司整体业绩符合预期，期待SHP2 抑制剂临床数据。
　　评论
　　研发投入逐步增大，主要收入来源为SHP2 抑制剂合作协议。2020 年公司收入约4.86 亿，主要来源为SHP2 抑制剂合作协议收入；研发投入约1.86亿，同比增长约33.8%，随着公司产品临床研究向前推进，预计研发费用将进一步增加；2020 年公司亏损约15.1 亿，主要来自上市前可转换优先股公允价值变动。
　　核心产品SHP2 抑制剂JAB-3312 有望成为潜在最佳。公司在研SHP2 抑制剂包括JAB-3068、JAB-3312，该靶点全球尚无产品获批上市。两款产品均已获得美国FDA 孤儿药认定，目前已与艾伯维合作，同时进行全球研发。JAB-3068、JAB-3312 目前分别处于IIa 期、I/ IIa 期研发阶段。SHP2靶点位于EGFR 等RTK 下游，KRAS 靶点上游，且位于PD-1 通路下游，有望与多种抗肿瘤方案联用。目前JAB-3068 联合PD-1 抗体用于治疗晚期实体瘤的I/IIa 期临床试验已在中国启动，JAB-3312 联合PD-1 单抗或MEK 抑制剂的全球I/IIa 期临床试验美国已完成首例患者入组。
　　KRAS 抑制剂前景广阔，目前国内已递交IND 申请。KRAS 靶点成药难度大，目前KRAS 突变的肿瘤患者缺乏有效的治疗方案，有巨大未被满足的临床需求。公司目前正针对KRAS G12C/V/D 多种突变类型开发抑制剂产品，其中针对G12C 的抑制剂JAB-21822 目前已向NMPA 递交IND 申请，预计将于3 月底前向美国FDA 递交IND 申请。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司研发管线进展情况，2021、2022 年公司收入主要来源为合作协议收入，预计分别约1.3 亿元、1.5 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心品种SHP2 抑制剂尚处于早期临床研究阶段，全球尚无同靶点产品获批上市，未来有研发失败风险；核心品种上市后生产、销售不确定性；初创型创新药公司管理层、研发和销售核心人员可能存在变动；研发投入力度较大，未来现金流存在快速下降风险；医保谈判等政策风险。