投资亮点
　　首次覆盖加科思-B（01167）给予跑赢行业评级，目标价28.00港元，较公司当前股价存在37.6%的上行空间。理由如下：加科思是一家临床阶段生物技术公司，聚焦不可成药靶点，致力于肿瘤新疗法的发现与研发。
　　公司拥有全球领先的SHP2抑制剂JAB-3068和JAB-3312，目前正处于2期临床。我们预计SHP2抑制剂有望成为联合治疗的基石产品。此外，加科思与艾伯维就SHP2抑制剂的开发和商业化达成了许可和合作协议，有着较好的国际化潜力。
　　公司有完备的KRAS通路药物资产：1）除SHP2抑制剂外，加科思还开发了JAB-21822（KRAS G12C）、JAB-22000（KRAS G12D）和JAB-23000（KRAS G12V），以及大分子抗体JAB-BX300；2）JAB-21822是一款KRAS G12C抑制剂，具有更好的药代动力学特性，已于21年8月完成首例患者入组；3）JAB-22000是全球第一梯队的KRASG12D抑制剂候选药物，加科思计划在2022/2023年提交IND申请。我们认为这是加科思具备从头设计新药分子能力的证明；4）公司在KRAS通路药物布局完备，有较好的协同作用，带来多种联用的可能性。
　　我们与市场的最大不同 我们预计SHP2抑制剂将成为联合治疗的基石产品，并具有较大的国际化潜力。
　　潜在催化剂：JAB-3068/JAB-3312，以及JAB-21822的临床数据公布。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2021-2022年EPS分别为-0.32元和-0.31元。我们采用现金流贴现（DCF）估值法，假设加权平均资本成本为9.7%，永续增长率为3.0%，我们预计公司2021年底合理估值为216.0亿港元。首次覆盖给予跑赢行业评级和28.00港元目标价，较公司当前股价存在37.6%的上行空间。
　　风险
　　临床试验进度低于预期，产品商业化进度低于预期，竞争超预期，公司持续亏损可能影响产品的研发和推进。