重磅肿瘤领域合作与现有管线高度协同：公司近期与勃林格殷格翰（BI）建立战略合作伙伴关系，共同在中国内地开发和商业化BI 的肿瘤管线，包括三个处于临床开发阶段的资产brigimadlin，zongertinib 和BI 764532，以及若干处于早期阶段的创新性候选药物。产品收入将计入中国生物制药的合并财务报表。公司预计，三款中后期产品的合计中国内地峰值销售有望达到50 亿元人民币（2030 年前达到），由中生确认部分的销售利润率将达到双位数。未来，双方有望合作进一步拓展至其他重点疾病领域。
　　Brigimadlin（MDM2-p53 拮抗剂）：全球第一款进入注册性临床的鼠双微体同源基因2（MDM2）-p53 拮抗剂，有成为全球同靶点FIC 的潜力。目前，5-7%的癌症患者表达有MDM2 突变。针对brigimadlin 的临床试验包括：1）对比多柔比星一线治疗晚期DDLPS（II/III 期），目前该试验已经完成病人入组并有望尽快递交NDA；此前brigimadlin 治疗DDLPS 的Ib 期实验中，ORR/DCR 分别为19.0%/84.8%，mPFS 达到8.1 个月；2）brigimadlin治疗BTC 和其他实体瘤（II 期）；3）brigimadlin 与放疗联合治疗胶质母细胞瘤（0/Ia 期）。公司预计该产品2025 年在中国上市。
　　Zongertinib（选择性HER2 抑制剂）：能同时靶向野生型和突变型HER2 受体（包括exon 20 突变）。传统HER2 靶向疗法对exon 20 突变疗效有限，而ADC 在安全性上存在一定挑战，该品种有望成为一线治疗药物。
　　Zongertinib 治疗 ≥2L HER2 TKD 突变NSCLC 的Ib 期实验中，ORR/DCR 达到73.9%/91.3%；≥3 级 TRAEs 为5.3%（120mg QD）/13.0%（240mg QD），相比HER2 ADC 安全性更高。公司预计该产品2027 年在中国上市。
　　BI 764532（DLL3/CD3 双特异性T 细胞衔接器）：相比安进、百济的候选药物采用BiTE 分子形式，BI 764532 采用经科学验证的传统IgG 分子结构，成药确定性更高。在≥2L 治疗SCLC、LCNEC 或epNEC 的I 期实验中，ORR 达到25%（剂量≥90μg/kg），DCR 达到52%。≥3 级TRAEs 为27%。公司的安罗替尼已获批3L SCLC，联合PD-L1 治疗1L SCLC 预计2Q24 获批，BI 764532获批上市后有望和安罗替尼在SCLC 的1-3 线治疗上形成更完善的产品矩阵。公司预计该产品2028 年在中国上市。
　　维持买入评级：我们认为，该合作进一步夯实公司在实体瘤领域的多靶点布局，与现有产品有较强协同，增厚公司收入和利润。我们维持买入评级及4.80 港元的目标价，看好2024 年业绩复苏及创新管线价值持续兑现。