事件描述
　　2024 年8 月13 日，中国生物制药发布2024 年中期业绩报告：2024 上半年实现营业收入158.7亿元（同比+11.1%），归母净利润30.2 亿元（同比+139.7%），经调整Non-HKFRS 归母净利润15.4 亿元（同比+14.0%）。
　　事件评论
　　收入与经调利润均达成双位数增长，并且利润增速快于收入。2024 上半年实现营业收入158.7 亿元（同比+11.1%），实现归母净利润30.2 亿元（同比+139.7%），经调整Non-HKFRS 归母净利润（扣除出售正大青岛所得利润等）实现15.4 亿元（同比+14.0%），收入与经调归母净利润均达成双位数增长，并且利润增速快于收入。
　　创新产品顺利放量，仿制药板块高个位数增长。2024 年上半年公司创新产品收入达到61.3亿元（同比+14.8%），创新产品收入占比达到38.6%，其强劲增长动力主要源于2023 年新获批创新产品（例如升白药亿立舒和生物类似药等）顺利进院和放量。2024H1 公司新上市了贝莫苏拜单抗（PD-L1 单抗）、安奈克替尼（ROS1 抑制剂）、依奉阿克（二代ALK抑制剂）和利拉鲁肽（GLP-1）四个创新品种。2025 年预计会有D-1553（KRAS G12C抑制剂）、TQ05105（JAK/ROCK 抑制剂）、帕妥珠单抗、重组人凝血因子VIIa 和TQB3616（CDK2/4/6 抑制剂）这五款重磅创新产品获得批准上市，未来创新持续兑现，有望推动和保持创新产品业绩快速增长。另外，仿制药板块2024H1 实现营收97.4 亿元（同比+9%），实现了高个位数增长。
　　分业务板块来看：2024H1 肿瘤板块实现营收53.6 亿元（同比+19.5%），肝病板块营收20.3 亿元（同比-11.2%），呼吸板块营收17.8 亿元（同比+5.4%），外科/镇痛营收25.8亿元（同比+29.9%），心脑血管用药13.6 亿元（同比-14.5%）。
　　组织整合持续战略推进，盈利能力持续优化。公司2024 年上半年持续经营业务毛利率为82.1%（去年同期为81.8%），提升了0.3 个百分点。持续经营业务的销售管理费用率持续优化，2024H1 为43.1%（去年同期为43.6%），同比下降0.5 个百分点。与此同时，人效不断提高，公司主要营销人员人均产出实现了同比17%的增长。
　　我们认为，中国生物制药作为国内传统Big Pharm 向创新转型的代表性龙头企业，基本面已迎来明确拐点。公司仿制药集采影响基本可控，叠加创新产品持续放量，正进入创新和国际化双轮驱动的新发展阶段。
　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为38.79 亿元、29.73 亿元及38.68 亿元，对应EPS 分别为0.21 元、0.16 元及0.21 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、销售不及预期风险。
　　2、新药研发失败风险。