事件：2 月7 日，中国生物制药（01177.HK）下属北京泰德制药自主研发的洛索洛芬钠凝胶贴膏（商品名：得舒平）与妥洛特罗贴剂（商品名：德瑞妥）同日获得生产批件。
　　点评：
　　1. 洛索洛芬钠凝胶贴膏：慢性疼痛患者数量多、治疗需求旺盛，洛索洛芬镇痛消炎效果显著，现有市场规模较大，目前市场共有三款仿制药上市，另有多款仿制药处于申请上市阶段，竞争激烈，中国生物制药基于其强大的销售能力未来有望占据较大市场份额。慢性疼痛患者数量多：中国慢性疼痛发病率较高，患者已超过3 亿人，且还在以每年1000-2000 万的速度增加，市场对缓解疼痛的药物需求巨大。外用贴膏剂作为非侵入性的给药方式，安全性和便利性高，市场前景广阔，洛索洛芬钠凝胶贴膏具有良好的镇痛消炎作用，临床前和临床研究证实，其镇痛效果比布洛芬、酮洛芬、吲哚美辛、萘普生强10-20 倍，消炎和解热作用优于或等同于萘普生、吲哚美辛、酮洛芬和氟比洛芬，且起效更为迅速。洛索洛芬现有市场规模较大：据摩熵医药数据库显示，洛索洛芬钠凝胶贴膏在2024 年（Q1-Q3）全国院内的销售额超10 亿元。目前九典制药、乐明药业以及北京泰德制药的仿制药均已上市，多家企业的仿制药处于申请上市阶段。基于中国生物制药强大的销售能力，得舒平未来有望占据较大市场份额。
　　2. 妥洛特罗贴剂：用于缓解支气管哮喘、急性支气管炎、慢性支气管炎、肺气肿等气道阻塞性疾病所致的呼吸困难等症状，是首个获批上市的国产妥洛特罗贴剂。通过透皮给药系统实现药剂缓释，减轻哮喘中“晨降”现象，有望助力缓解国内儿童及成人哮喘用药缺乏的局面。其他企业仍处于BE 以及BE 前阶段，竞争格局优异。当前，国内市场对哮喘治疗药物的需求较为迫切。原研贴剂于2007 年在国内上市，由于技术壁垒，过去的十几年里国内未有企业成功仿制。此次，北京泰德制药妥洛特罗贴剂获批上市成功填补国内空白，成为“国内首仿”，将为广大哮喘与COPD 患者提供更多治疗选择。
　　3. 目前，公司仿制药集采已基本出清，两款仿制药获批上市为仿制药板块的业绩增长提供保障。公司目前大单品已集采完毕，近几次集采影响在明显下降。且公司不断推进壁垒高、市场需求大的首仿药物进行生产和上市，仿制药板块已企稳回暖。
　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年 营收分别为297.27、335.77、384.27 亿元人民币，同比增速分别为12.7%、12.95%、14.44%，归母净利润为 39.11（含出售正大青岛的一次性收益）、32.27、40.29 亿元人民币，同比增速分别为67.72%、-17.49%、24.85%，对应当前股价PE 分别为12.42、15.05、12.06 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品集采降价风险，行业政策变化风险，其他系统性风险等。