事件：2025 年3 月20 日，中国生物制药发布2024 年度报告，2024 全年实现收入288.7 亿元（YoY+10.2%），归母净利润35.0 亿元（YoY+50.1%），经调整归母净利润34.6 亿元（+33.5%）。资金储备241亿元人民币。
　　点评:
　　1) 2024 全年营收入288.7 亿元，同比增长10.2%，成绩亮眼，归因于1）创新药板块: 商业化产品放量迅速。2024 年创新产品收入120.6亿元，同比增长21.9%。2)仿制药板块：集采出清，业绩企稳回升。
　　仿制药板块收入168.1 亿元，同比增长3.1%。3）公司归母净利润35.0 亿元（YoY+50.1%），经调整归母净利润34.6 亿元（+33.5%），高于收入增长率，主要归功于公司管理效率的显著提升。生产方面，集中采购与产能利用率持续优化、驱动毛利率增长0.5 个百分点；销售方面运用数字化、和规划营销管理，着力提升人均单产，持续完善内部管控，建立全链路智能营销平台，2024 年销售管理费用率继续下降0.1 个百分点。
　　2) 创新产品进入密集收获期，商业化产品放量迅速，在研产品管线已形成上市阶梯策略。销售增长点主要来源于三代升白药亿立舒、贝莫苏拜单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等产品的销售。公司2024 年共获批6 款创新产品，分别是ROS1 抑制剂安奈克替尼（2024.4）、PDL1 单抗贝莫苏拜单抗（2024.4）、ALK 抑制剂依奉阿克（2024.6）、利拉鲁肽（2024.6）、KRAS G12C 抑制剂格索雷塞（2024.11）、帕妥珠单抗（2024.12）。2025 年有望获批上市的创新产品有CDK2/4/6 抑制剂TQB3616、JAK/ROCK 抑制剂TQ05105、氟比洛芬凝胶2 代贴膏、美洛昔康长效注射液、重组人凝血因子VIIa 等。此外，公司通过与勃林格殷格翰合作补充肿瘤早研管线，向全球大药企方向前进。肝病领域公司有最广泛的MASH 管线；呼吸领域拥有Softhale 软雾剂平台和多个在研产品；外科/镇痛领域也布局有BIC重磅管线。
　　3) 公司仿制药集采出清，业绩企稳回升。截止目前，集采对公司影响基本出清。公司在仿制药的布局策略向“首仿加专利挑战”进军，通过布局难仿产品以及国内未被满足的临床需求市场提高竞争力，2024 年公司有四款首仿药上市。公司仿制药板块将企稳回暖， 2024 年仿制药板块同比增长3.1%，预计未来仿制药板块业绩将平稳增长。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营收分别为324、375、438 亿元人民币，同比增速分别为12.24%、15.74%、16.8%，归母净利润为40.24、47、53.62 亿元人民币，同比增速分别为14.97%、16.81%、14.09%，对应当前股价PE 分别为15.88、13.59、11.91 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品集采降价风险，行业政策变化风险，其他系统性风险等。