事件描述
　　2024 年3 月20 日，中国生物制药发布2024 年全年业绩报告：2024 年全年实现营业收入288.7亿元（同比+10.2%），实现归母净利润35.0 亿元（同比+50.1%），实现经调整Non-HKFRS 归母净利润34.6 亿元（同比+33.5%）。
　　事件评论
　　收入与经调利润均达成双位数增长，利润增速快于收入。2024 年全年实现营业收入288.7亿元（同比+10.2%），实现归母净利润35.0 亿元（同比+50.1%），经调整Non-HKFRS归母净利润实现34.6 亿元（同比+33.5%），收入与经调归母净利润均达成双位数增长，并且利润增速快于收入。
　　创新产品密集放量，业绩实现稳健增长。作为传统药企转型创新的标杆，中国生物制药2024 年创新产品收入达120.6 亿元，增长21.9%，创新产品占总收入比例达到41.8%。
　　2024 年获批上市6 款创新产品，包括贝莫苏拜单抗、安奈克替尼、依奉阿克、利拉鲁肽、格索雷塞片和帕妥珠单抗，另有28 款仿制药获批上市。HER2 双抗ADC 药物TQB2102也已进入III 期临床阶段，有望于2027 年上市。
　　分业务板块来看：2024 全年肿瘤板块实现营收107.3 亿元（同比+22.0%），肝病板块营收34.4 亿元（同比-10.1%），呼吸板块营收31.5 亿元（同比+6.2%），外科/镇痛营收44.6亿元（同比+18.9%），心脑血管用药21.7 亿元（同比-21.0%）。
　　组织整合战略彰显成效，盈利能力持续优化。公司2024 年持续经营业务毛利率为81.5%（去年同期为81.0%），提升了0.5 个百分点。同时，销售管理费用率继续下降0.1 个百分点（去年同期为42.2%），过去五年间下降了超过7 个百分点，处于业内领先水平，彰显公司在数字化、组织整合等战略管理上的卓越成效。
　　我们认为，中国生物制药作为国内传统药企转型创新的标杆，基本面已迎来明确拐点。公司以创新产品密集放量、全链条运营优化为支撑，跑出了远超行业的“龙头速度”，凸显稳健的长周期价值。
　　盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为26.55 亿元、31.44 亿元及37.25 亿元，对应EPS 分别为0.14 元、0.17 元及0.20 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、销售不及预期风险。
　　2、新药研发失败风险。