事件：7 月15 日，中国生物制药同意以不超过9.5 亿美元（约68 亿元人民币）对价，收购礼新医药95.09%股权。剔除礼新医药于交割日的估计现金及银行存款约4.5 亿美元，中国生物制药就收购事项待作出的付款净额约为5 亿美元。
　　点评：
　　1）中国生物制药通过整合礼新肿瘤免疫技术平台与高潜力管线（如LM-108、LM-299），显著提升在肿瘤创新药领域的核心竞争力。礼新医药聚焦全球首创（FIC）及同类最优（BIC）潜力的创新生物药研发，已建成全球领先的抗体发现和ADC 技术平台，包括肿瘤微环境特异性抗体开发平台(LM-TME)、针对难成药靶点的抗体开发平台（LM-Abs）、新一代抗体偶联药物平台（LM-ADC）以及免疫细胞衔接器平台（LM-TCE）。目前，重磅产品LM-299（PD-1/VEGF 双抗）、LM-305（GPRC5D ADC）、LM-108（CCR8 单抗）、LM-302（Claudin 18.2 ADC）等8 项资产正在开展临床，还有约20个项目处在临床前研究阶段。这些均为具有全球FIC 或BIC 潜力与国际化潜力的创新药物，本次收购将进一步强化中国生物制药在前沿分子类型和肿瘤免疫领域的研发能力，加速全面创新发展。
　　2）中国生物制药整合礼新医药的全球合作资源（如与阿斯利康、默沙东的授权），推动创新药出海。礼新医药的创新实力，已通过总额近40 亿美元的两项重大授权交易，获得多个国际医药巨头认可。2023 年5 月，礼新医药以5500 万美元的近期付款，以及最高达5.45 亿美元的潜在开发和商业里程碑付款，将LM-305 (抗GPRC5D ADC) 的全球研究、开发和商业化独家许可授予阿斯利康。2024 年11 月，礼新医药以8.88 亿美元的首付款和技术转移里程碑，以及最高24 亿美元的其他里程碑付款，将LM-299(PD-1/VEGF 双抗) 的全球开发、生产和商业化独家权益授予默沙东。这两项大额对外授权交易，印证了礼新医药的硬核创新实力与国际化商业潜力。随着礼新医药被收归旗下，中国生物制药在全球医药市场的声誉和创新能力将站上新台阶。本次收购将促进中国生物制药潜在国际合作更快、更好、更多地达成。
　　3）本次收购有助于两家公司深度协同与整合双方优势资源，帮助礼新医药充分释放潜在价值，推动中国生物制药向世界级医药企业迈进。此前，中国生物制药在参与礼新医药C 轮融资时，获得其4.91%股权。此次交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司。礼新医药核心团队成员将继续留任，进一步开发具备国际竞争力的分子，而中国生物制药也将充分发挥在临床、生产、商业化等领域的优势，加速其创新资产转化。
　　盈利预测：暂不考虑收购礼新医药对公司业绩增厚影响，我们预计公司2025-2027 年营收分别为324、375、438 亿元人民币，同比增速分别为12.24%、15.74%、16.8%，归母净利润为40.24、46.9、53.38 亿元人民币，同比增速分别为14.97%、16.55%、13.82%，对应当前股价PE 分别为27.32、23.44、20.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品集采降价风险，行业政策变化风险，其他系统性风险等。