5 亿美元收购礼新医药：中国生物制药（1177.HK）将以约5 亿美元的净代价100%收购礼新医药，完成后礼新医药将成为全资子公司，原有团队将集体加入中国生物制药。礼新医药的双抗、ADC 等技术平台已有众多处于临床阶段药品，包括重磅产品LM-299（PD-1/VEGF 双抗）、LM-305（GPRC5D ADC）、LM-108（CCR8 单抗）、LM-302（Claudin18.2 ADC）等8 项处于临床阶段的资产。
　　礼新医药已有两款药物得到跨国药企认可：2023 年礼新医药以5500万美元的近期付款和最高达5.45 亿美元的潜在开发和商业里程碑付款，将LM-305（抗GPRC5D ADC）的全球权益许可授予阿斯利康。2024年11 月以8.88 亿美元的首付款和技术转移里程碑和最高24 亿美元的其他里程碑付款，将LM-299（PD-1/VEGF 双抗）的全球权益授予默沙东。对于“退货”的市场传言，礼新表示是谣言，今年6 月ASCO默沙东刚展示了LM-299（代号MK-2010），目前两款药物的进展顺利，中生管理层对于第二笔3 亿美元首付款很有信心。
　　我们的观点：此次收购使得中国生物制药快速扩充了ADC 和双抗管线，在下一代肿瘤治疗领域的研发进度上跻身前列。目前值得关注的管线药物有：1）LM-299（PD-1/VEGF 双抗）正在中国进行I/II 期临床试验，今年等待默沙东的第二笔3 亿美元首付款；2）LM-108（CCR8单抗），全球研发进度第一，正在进入MSI-H 实体瘤III 期临床，二线胃癌和一线胰腺癌II 期临床；3）LM-302（Claudin 18.2 ADC）：中国III期三线胃癌的注册临床试验有望今年完成入组，未来将拓展一线胃癌的Claudin 18.2 低表达和PD-L1 低表达；4）LM-305（GPRC5D ADC）：
　　正进行全球I 期临床试验。此外，礼新还拥有LM-2417（4-1BB/NaPi2b双抗）、LM-24C5 (4-1BB/CEACAM5 双抗)、LM-168 (CTLA-4 肿瘤微环境特异性单抗）等处于临床阶段，有10 余项临床前双抗/ADC 项目预计在1-2 年内进入临床。中国生物制药的临床、生产、商业化的优势将加速礼新的创新资产转化。
　　风险提示：临床研发进展延误等。