5 亿美元净对价收购礼新医药：7 月15 日，中国生物制药发布公告，宣布拟以不超过9.51 亿美元（折合人民币约68 亿元）的交易对价收购礼新医药95.09%股权。剔除礼新医药于交割日的估计现金及银行存款约4.5 亿美元，公司就收购事项待作出的付款净额约为5.01 亿美元（折合人民币约36 亿元）。此前公司通过参与礼新医药C 轮融资已获得其4.91%股权，因此本次交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司。礼新医药主要研发及管理团队，将连同其双抗、ADC 等技术平台一起加入中国生物制药。截至公告日，礼新最大股东包括创始人秦莹（19.73%）和员工持股平台（20.01%），过往投资机构包括启明创投、泰格医药、上海生物医药基金等。
　　基于四大差异化技术平台开发的潜在同类首创/最佳（FIC/BIC）管线，整合后将助力中生自研提速：公司将纳入礼新的四大技术平台，包括仅在肿瘤微环境结合抗原的特异性抗体开发平台（LM-TMETM）、针对难成药靶点的抗体开发平台（LM-AbsTM）、可开发前药载荷和双重载荷的新一代抗体偶联药物平台（LM-ADCTM）、以及有条件激活的免疫细胞衔接器平台（LM-TCETM）。礼新有8 款候选药物处于临床阶段，其中PD-1/VEGF 双抗和GPRC5D ADC 已分别与默沙东和阿斯利康达成授权许可协议，总金额达到40 亿美元。此外，礼新在研管线中的LM-108 作为全球进展领先的CCR8单抗，也具有FIC 潜力。LM-108 联合PD-1 单抗的二期临床试验显示，其在PD-1 经治的MSI-H 患者、CCR8 高表达的二线胃癌和二线胰腺癌患者中均展现出优异的疗效，mPFS 分别达到8.1/13.2/6.9 个月。公司已启动LM-108治疗MSI-H 实体瘤的III 期研究，并探索一线胃癌和胰腺癌的开发。公司预计LM-108 的全球销售峰值将达到80 亿美元。
　　上调目标价：我们预计本次收购将在短期内给公司带来授权合作收入；同时，公司持续的降本增效努力效果显著，我们下调费用率预测，最终2025-27 年经调整净利润预测上调6-10%。长期维度来看，预计礼新丰富的管线将为公司销售收入带来较大增量贡献，上调DCF 目标价至8.0 港元，维持买入评级，短期催化剂包括公司自研管线的潜在BD 授权机会。