投资要点
　　华住集团：中国酒店行业领军者
　　公司始于2005 年创立的汉庭酒店，在创始人的带领下，其成为全球发展最快的酒店集团之一。2013-2023 年间，公司酒店数量CAGR 为20.8%，收入CAGR 为18.0%。横向对比同业，公司领先地位持续夯实。2019 年前，公司的收入体量尚有可比肩的同业，归母净利润高出锦江、首旅在内的行业平均值52%。2023 年，公司持续夯实自身壁垒，以客房数计，公司市占率为14%，仅次于锦江国际18%的水平，从境内业绩看，公司实现高出行业平均水平114%的归母净利润。
　　行业更新：供给回归，休闲需求延续
　　酒店行业具备周期性与成长性。周期演进节奏看，1）供给已基本恢复。2023 年末，中国酒店数量恢复至疫情前96%。2）休闲需求延续，商务需求理性。2024年五一假期，国内出游人次按可比口径恢复至2019 年同期的128.2%，休闲需求延续疫后强势。而商务需求在集中释放后恢复理性，2024Q2 会议需求的景气指数转负。成长维度看，2023 年末酒店连锁化率为41.0%，继续同比提升2.2pct；结构升级持续推进，ADR 提升趋势未变。
　　核心看点：千城万店、挺进中高端、国际化
　　公司秉承“用IT 精神改造传统服务业”的初心，多年积淀形成了“品牌（产品力）+技术（创新力）+流量（回报力）”三位一体的竞争壁垒，打造了平台型企业基因。
　　当下时点，领军企业仍有未尽之美，于国内，向下，华住仍有众多中小城市待覆盖；向上，通过外延并购和内部融合，中高端及以上品牌基因已具备，扩张潜力待释放；于全球，DH 盈利能力边际改善，向世界输出中国服务空间广阔，值得期待。
　　公司龙头地位稳定，给予“增持”评级
　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为242.4/261.2/281.1 亿元，对应增速分别为10.8%/7.7%/7.6%，3 年CAGR 为8.7%；归母净利润分别为42.5/49.1/56.7 亿元，3 年CAGR 为11.6%，对应PE 分别为16x/14x/12x。鉴于公司龙头地位稳定，国内门店下沉与品牌向上仍有较大空间，全球化渐入佳境，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；扩张进展不及预期风险；竞争格局恶化风险等。