核心观点：
　　公司发布业绩公告：（1）24Q2：收入61.5 亿元/YoY+11.2%（略超此前7%-11%的指引），归母净利润10.7 亿元/YoY+5.1%，经调净利润12.5 亿元/YoY+16.9%。（2）24H1：收入114.3 亿元/YoY+14.1%，经调净利润20.3 亿元/YoY+39.0%。
　　24Q2 境内Occ 表现优于ADR，境外量价齐升。（1）境内：RP244 元/YoY-2%，ADR296 元/YoY-3%，Occ82.6%/YoY+1pp；同店RP/ADR/Occ 分别-3.6%/-4.1%/+0.4pp。（2）境外：RP82 欧元/YoY+5%，ADR120 欧元/YoY+3%，Occ68.3%/YoY+1pp。
　　效率优势进一步凸显。24Q2 租金/折摊/消耗品同减1.9/0.9/0.7pp，人工同增1.3pp；销售/管理费率同增0.4/1.2pp，管理费率增长主要受股权激励费用增加影响，综合影响下，经调净利率同比仍有1pp 增长。
　　达成万店里程碑，上调开店指引。24Q2 境内酒店净增466 家（其中新开567 家）至10150 家，开店同比提速（23Q2 为374 家），环比基本持平（24Q1 为569 家）；待开业酒店3294 家（其中境内3266 家），较24Q1 净增156 家。全年开店指引由原先1800 家上调至2200+家，24H1 已开业1136 家，距全年目标差1064 家，23H2 开店1005 家，结合目前开店节奏及签约情况，预计完成难度不大。
　　盈利预测和投资建议。24Q3 含/不含DH 收入增长指引分别为2%-5%、1%-4%，23Q3 RP 基数更高，但在相对积极的拓店指引下，预计完成难度不大。我们预计24-26 年归母净利润42/48/54 亿元，给予24 年24 倍PE 估值，对应合理价值港股35.29 港元/股、美股45.38 美元/ADS，维持“买入”评级。（1 美元=7.78 港元=7.13 人民币）
　　风险提示。宏观经济波动；行业竞争加剧；门店扩张不及预期。