一、财务表现：24Q2 收入61 亿略超预期，归母净利润达10.67 亿元
　　24Q2 公司营收61.48 亿元/yoy+11.2%、略超指引（7-11%），较19Q2 增长115%；归母净利润10.67 亿元/yoy+5.1%，较19Q2 增长74%。其中，华住境内酒店营收48 亿元/yoy+11.2%、处于指引上限（7%-11%），实现净利润10 亿元/yoy+1%，主要来自酒店网络扩张；德意志酒店营收13 亿元/yoy+11.6%，实现净利润0.34 亿元、23Q2 净利润0.22 亿元。其中，集团直营收入36.81 亿元/yoy+2.5%，加盟收入23.34 亿元/yoy+25.8%、加盟收入占比38%/yoy+4.4pct。
　　24Q2 公司经营利润15.72 亿元/yoy+13.5%，经营利润率25.6%/yoy+0.5pct、较19 年增长2.6pct。同期公司销售费用率5.2%/yoy+0.5pct；管理费用率9.8%/yoy+1.2pct。
　　二、经营表现：24Q2 华住境内RevPAR 恢复度降至118%，境外RevPAR 恢复至116%。
　　24Q2 华住境内RevPAR 为244 元/yoy-2%，较19Q2 整体恢复度为118%、较24Q1 的121%的恢复度降低3pct。1）ADR 296 元/yoy-3%，OCC82.6%/yoy+0.7pct；2）同店RevPAR 为248 元/yoy-3.6%、同店恢复度为122.8%。其中经济型RevPAR 为190 元/yoy-4.2%、恢复度为111.1%，中高端及以上RevPAR 为299 元/yoy-3%、恢复度为109.9%。
　　24Q2 德意志RevPAR 为82 欧元/yoy+4.5%、较19Q2 恢复度116%，其中ADR120 欧元/yoy+2.7%、OCC 68.3%/yoy+1.2pct。公司继续专注降低成本和提高效率、提升盈利能力。
　　三、开店情况：24Q2 集团新开店572 家、净开店数增至469 家。
　　24Q2 集团新开店572 家/yoy+53%，关店103 家、净开店469 家，pipeline酒店3294 家/yoy+16%、较24Q1 增加122 家、同比增加449 家。（对比24Q1集团新开店574 家/yoy+117%，关店151 家、净开店423 家）
　　24Q2 华住境内新开店567 家/yoy+52%（加盟563 家/yoy+51%）、关店101家，净开店466 家。截至24Q2 华住共有待开业酒店3294 家，其中境内3266家，境外28 家。（对比24Q1 华住境内新开店569 家、关店148 家、净开店421 家）。
　　四、24Q3 及全年指引
　　24Q3 预期收入同比增长2%~5%，其中境内增长1%~4%。
　　上调24 全年开店指引，预计超2200 家（此前为1800 家）。
　　盈利预测及投资建议：2024 年酒店行业景气度在高基数下仍具韧性，看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率，预计华住2024-2026年收入为237/264/295 亿元，yoy+8%/+11%/+11%，归母净利润41/48/54 亿元，yoy+1%/+15%/+13%，当前股价对应PE 分别为16/14/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，开店进度不及预期风险。