2024 年第二季度收入增速处此前指引上限，经调整净利润同增17%。2024Q2，公司收入61 亿元/+11.2%，处指引上限（7-11%）；其中来自境内华住的收入48.3 亿元/+11.1%（此前指引7-11%）；DH 收入13.2 亿元/+11.6%。Q2 归母净利润10.67 亿元/+5.1%，经调整净利润12.54 亿元/+16.9%，经调整EBITDA 20.4 亿元/+15.1%，国内/海外经调整EBITDA 各+14.0%/35.1%。
　　第二季度公司国内REVPAR 同比-2%，环比走弱，但仍优于行业平均。2024Q2，境内综合RevPAR 同比-2%，其中ADR-2.9%，OCC+0.7pct；同店RevPAR -3.6%；环比Q1 综合/同店+3.1%/+0.9%走弱。但参考酒店之家等行业数据，2024Q2国内酒店REVPAR 下滑约7-8%左右，公司Q2 同店RevPAR 在高基数下仍优于行业整体，彰显公司收益管理能力。DH RevPAR+4.5%，ADR+2.7%, OCC+1.2pct。
　　全年开店指引从1800 家增至2200 家，扩张提速。2024Q2 公司境内新开店/关闭/净增567/101/466 家，季度新开店创历史新高，季末境内门店首破万店，达10150 家，储备店3266 家；境外DH 二季度净增3 家，季末136 家，储备店28 家。公司将今年全年开店目标从1800 家上修至2200 家，核心在于单体酒店面对OTA 佣金率等压力，强品牌&强运营的酒店品牌更受追捧。
　　公司预计第三季度收入增速：2-5%，受外部环境和高基数影响环比走弱。公司预计2023Q3 收入增长2-5%，其中剔除DH 后预增1-4%，增速明显弱于Q2。
　　我们预计主要与外部环境变化及去年Q3 国内高基数相关。综合行业跟踪及公司最新收入指引等，我们初步预计公司Q3 综合RevPAR 中个位数下滑，环比Q2 进一步承压，但预计仍好于行业平均（7 月以来估算10%+下滑）。
　　短期受制行业贝塔趋势，但公司经营阿尔法仍凸显，且后续资本回报可期。
　　短期来看，酒店行业REVPAR 下行压力制约公司表现，但公司经营表现仍能持续领先行业，且目前环境下依托充足的储备店支持，仍上修全年开店目标，验证其阿尔法。公司7 月底公告未来3 年最高20 亿美金的股东回报计划：
　　每年分红率不低于60%（原为不高于45%），且未来5 年10 亿美金回购计划。
　　风险提示：经济恢复渐进，行业竞争加剧，新品牌或海外拓展不及预期等。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。结合二季度以来酒店业REVPAR 持续承压和公司Q3 指引，我们下修公司2024-2026 年RevPAR 增速至-2.10%/0.61%/0.81%(今年Q1 末时原预计每年增2.0-3.5%），兼顾规模扩张提速及今年以来股权激励费用增加等，我们下修公司2024-2026 年归母净利润至40.70/45.43/51.61 亿元（此前Q1 末时预计43.39/50.46/58.35 亿元），对应估值16/14/13x；下修经调整净利润至43.05/47.93/54.15 亿元（此前为45.28/52.55/60.65 亿元)，对应经调整EPS 为1.34/1.49/1.69 元，相应PE估值为15/13/12x，估值处于历史绝对低位，也相对低于万豪、希尔顿等国际龙头。公司系国内酒店业翘楚，品牌和管理能力行业领先，短期主要受制于贝塔趋势。但按最新分红率、盈利预测、市值等估算，其目前股息率近4%，且其门店扩张仍助力成长。未来若周期企稳复苏，公司卓越的经营能力有望继续支持其业绩进一步向上弹性。长期来看，公司强品牌强流量高效率仍支撑中线成长，对标国际酒店龙头中线成长和资金回报均可期，维持“优于大市”评级。