公司发布Q2 季报，业绩彰显韧性。24Q2 实现营收61.5 亿元，同比增长11.2%，处于先前公布的指引上限；其中实现归母净利润为10.67 亿元，同比增长5%。实现EBITDA 19 亿元，经调EBITDA 为20 亿元，同比+11%。其中，华住系24Q2 收入同比+11.1%，贡献净利润10.33 亿元，较23Q2 的9.93 亿元有所提升；DH 分部收入同比+11.6%，贡献净利润0.34 亿元，较23Q2 的0.22 亿元明显增长。
　　突破万店规模，市场份额继续提升。截至2024Q2 末，华住全球范围门店数量达10286 家，其中华住系门店数达到10150 家，包含9558 家加盟店；储备门店达3258 家。Q2 华住系新开567 家，净开466 家，开店表现持续强劲，于于该季度内达成了10000 家门店的里程碑。此次披露公司对全年预期新开店目标从1800 家上调至2200 家。反映了华住产品力得到投资人充分认可，品牌势能提升，在整体需求端较为承压的环境下，公司的运营/品牌/会员系统等综合能力提高了投资端的确定性，看好后续份额逻辑进一步强化。
　　RevPAR 因高基数同比下滑，Q3 营收增速指引2~5%。2024Q2 华住部分RevPAR 为244 元，同比-2.0%，其中OCC 为82.6%，同比+0.7pct，ADR296元，同比-2.9%。DH 系ADR、OCC 和RevPAR 均同比增长，RevPAR 为82 欧元，同比增长4.5%；ADR 为120 欧元，同比增长2.7%；OCC 为68.3%，同比+1.2%。公司指引2024Q3 公司营收同比增速为2~5%，指引同比增速环比Q2实际增速下滑，我们预计主要受到去年Q3 暑期旅游旺季高基数下今年RevPAR同比承压的影响。
　　开启派息/股份回购计划，提升股东回报。2024 年7 月23 日，公司宣布了一项自当日起生效的三年股东回报计划，可向公司股东做出最多20 亿美元的股息分派总额；根据计划，公司将每半年宣派股息，且每个财政年度股息总额不少于该财年净利润的60%，同时会根据公司实际情况，不时宣派特别股息及进行回购。回购方面，公司批准了最高为10 亿美元的5 年股份回购计划，将于24 年8 月21 日起生效。
　　投资建议：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，当前面对相对承压的经营环境仍维持了较快的扩张速度，充分反映了其竞争优势。考虑到商务需求承压下、经营数据同比下行趋势，我们下调华住集团盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润分别为41.65/44.38/47.11 亿元，对应PE 估值为16/15/14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争风险，政策风险，宏观经济恢复不达预期风险。