投资要点
　　Q3 营收位于指引下沿，经营利润同降10%：Q3 公司收入为64.42 亿元，同比+2.4%，位于指引增速2%~5%区间下沿。Q3 实现归母净利润12.73 亿元，同比-5%；但考虑去年Q3 存在1.5 亿元汇兑亏损，实际经营利润同降10%水平。Q3 实现经调净利润13.72 亿元，同比-11%；经调EBITDA 为21.13 亿元，同比-9%。
　　大陆业务归母净利润同降1%，DH 经营净利润亏损同比收窄：大陆分部Q3 收入51.62 亿元，同比+1%，贡献归母净利润13.56 亿元，同比-1%；DH 分部收入12.8 亿元，同比+9%，贡献归母净利润-0.83 亿元，其中包含一次性重组成本0.81 亿元，经营净利润较去年同期亏损0.37亿元收窄。
　　大陆业务开店继续加速：截至2024Q3 末，公司门店数达到10707 家，yoy+18.6%，加盟门店数占比达到95%。Q3 单季大陆新开774 家达新高，净开556 家；前三季度累计新开店1910 家，全年新开2200 家目标可完成。储备门店2899 家环比下滑。截至Q3 末，大陆业务房量达103万间，yoy+20%，房量增速较Q2 的19%有进一步提升；其中加盟房量95 万间，yoy+23%，直营房量8.4 万间，yoy-4%。
　　RevPAR 因高基数同降8%，Q4 营收增速指引2~5%：2024Q3 公司整体RevPar 为256 元，同比-8.4%；其中OCC 为84.9%，同比-1.0pct，ADR 为301 元，同比-7.1%。华住部分RevPar 为244 元，同比-2.4%，其中OCC 为82.6%，同比+0.8pct，ADR 为296 元，同比-3.0%。Q4 公司预计营收同比增速1%~5%，倒推RevPar 为低单位数下滑，较Q3 有所收窄。
　　盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。微调华住集团盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为36.8/40.7/44.8 亿元（前值为37.0/40.7/44.8 亿元），对应PE 估值为22/20/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期等。