事件：华住集团（1179.HK）公布2025 年Q1 财报，25Q1 公司实现收入54.0亿元/+2.2%，符合指引0%-4%；经调整EBITDA/经调整净利润为15.0 亿元/7.8亿元，同比增长5.3%/0.5%，国内酒店经调整EBITDA16 亿元，同比增长6.7%，公司Q1 收入表现符合预期，同时拥有庞大的会员体系以及出色的投资回报模型，吸引更多加盟商加速拓店，维持强烈推荐评级。
　　Q1 经营表现稳健，收入端符合指引预期。25Q1 公司实现收入54.0 亿元/+2.2%，符合指引区间0%-4%；其中国内酒店收入45 亿元/5.5%，德意志酒店收入9.2 亿元/-11.3%。报告期内公司实现经调整EBITDA/经调整净利润15.0 亿元/7.8 亿元，同比增长5.3%/0.5%，其中国内酒店实现经调整EBITDA16 亿元/6.7%，德意志酒店亏损0.8 亿元，较24Q1（亏损0.7 亿元）亏损扩大。
　　入住率、房价小幅下跌。公司25Q1 整体酒店入住率/房价/RevPAR 同比增长-1.0pct/-2.6%/-3.9%。开业十八个月以上同店入住率/房价/RevPAR 同比增长-2.5pct/-5.3%/-8.3%。
　　Q1 拓店表现强劲，待开业酒店充足。25Q1 公司国内酒店数量为11564 家/+19.4%，净开业酒店数量为539 家/+28.0%，待开业酒店数量2865 家/-8.7%，其中直营净关店5 家，加盟净开业544 家。截止2025 年3 月31日，华住待开业2865 家，酒店储备充足。
　　毛利率同比上升， 期间费用率同比降低。2025Q1 公司毛利率为33.2%/+0.7pct ， 管理/ 销售费用率分别为9.5%/4.5% ， 同比变动-0.2pct/-0.4pct ， 经营利润率20.1%/+1.1pct ， 经调整净利润率为2.7%/-1.4pct。
　　投资建议：Q1 以来国内商旅需求恢复较为平缓，酒店大盘revpar 整体呈现小幅回落趋势，华住Q1 经营业绩韧性凸显。2025 年Q2 公司预期收入同比增长1%-5%，其中国内酒店增长3%-7%（不包括DH），预计公司25Q2加盟&特许经营收入同比增长18%-22%。考虑到当前休闲旅游需求表现依旧强劲，后续季度revpar 降幅有望持续收窄，公司目前拥有庞大的会员体系以及出色的投资回报模型，有望吸引更多加盟商，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑风险；行业竞争加剧；拓店节奏不及预期。