25Q1 公司实现收入54 亿元/yoy+2.2%（符合业绩指引的0%~4%），实现经营利润10.82 亿元/yoy+8%，实现净利润8.94 亿元/yoy+36%，经调整归母净利润7.75 亿元/yoy+0.5%。
　　拆分境内外：1）境内实现收入45 亿元/yoy+5.5%（符合业绩指引的3%~7%），主要来自酒店网络的不断扩张，境内经调整EBITDA 为15.73 亿元/yoy+5.8%；2）德意志实现收入9.19 亿元/yoy-11.3%，经调整EBITDA为-0.77 亿元、同比略有增亏。
　　拆分模式：1）直营业务收入27.89 亿元/yoy-10%，其中境内直营收入19.13 亿元/yoy-9.4%，德意志直营收入8.76 亿元/yoy-11.2%；2）加盟及特许经营收入24.99 亿元/yoy+21%，主要来自境内，德意志加盟及特许收入仅0.31 亿元。
　　25Q1 公司境内酒店RevPar 同比下滑4%，新开店694 家维持较高水平。
　　25Q1 公司境内酒店RevPar 为208 元/yoy-3.9%，其中ADR 为272 元/yoy-2.6%，Occ 为76.2%/yoy-1.0pp。25Q1 公司境外酒店RevPar 为65 欧元/yoy+12.7%，其中ADR 为107 欧元/yoy+2.8%，Occ 为61.1%/yoy+5.3pp。
　　25Q1 公司境内新开酒店694 家/yoy+22%，关店155 家，净增539 家。公司2025 年新开2300 家酒店的目标稳步推进。
　　25Q2 展望
　　25Q2，公司预计收入同比增长1%~5%，其中境内收入同比增长3%~7%，其中M&F（加盟及特许经营）收入同比增长18%~22%。
　　盈利预测及投资建议：看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率，预计华住2025-2027 年收入为251/271/287 亿元，yoy+5%/+8%/+6%，归母净利润42/49/55 亿元，yoy+38%/+15%/+13%，当前股价对应PE 分别为19/16/14x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，开店进度不及预期风险。