受一次性项目影响，2019 年1 季度业绩低于预期
中远海运港口公布2019 年1 季度业绩：收入同比增长4%至2.477亿美元。归母净利润同比下滑27.9%至4992 万美元（每股盈利0.02美元），主要受两个因素拖累：1）受青岛港国际A 股上市摊薄影响确认2255 万美元亏损；2）采用香港财务报告准则第16 号租赁准则带来290 万美元亏损。剔除一次因素影响，净利润同比增长8.9%至7540 万美元，基本符合我们同比增长10%的预期。
公司总吞吐量同比增长5.6%，控股码头公司同比增长13.5%，非控股码头公司同比增长3.7%，显示出控股码头，母公司航运队及联营航运公司间产生持续的协同效应。分地区看，海外吞吐量同比增长13%，仍高于大中华区增速（同比增长3.6%），东南沿海地区增速最慢（同比下滑0.8%）。
发展趋势
公司保持2019 年总吞吐量指引（低双位数增长），主要考虑海洋联盟港口停靠增长且阿布扎比及新加坡产能扩张。公司将采用行业领先的系统（Navis N4）提升效率，同时向港口相关的物流及仓储业务扩张。公司预计ROE 保持增长，主要得益于优化资产回报提高盈利能力，因此我们认为公司可能出售不盈利的资产。
盈利预测
我们维持2019 年和2020 年盈利预期3.54 亿美元及3.83 亿美元，分比对应9.1%和8.3%的同比增速。
估值与建议
当前股价对应9.6 倍2019 年及8.9 倍2020 年市盈率。我们维持推荐评级和目标价9.89 港元（11 倍2019 年市盈率），较当前股价有16%的上行空间。根据我们40%的分红率假设，2019 和2020 年股息收益率可能达到4.2%和4.5%。
风险
集装箱吞吐量增速低于预期；运价下滑。。