致力于勘探铜锌资源，全球铜锌资源领军贡献者。公司一直致力于采矿业，主要开采铜及锌，以及少量黄金、银等矿产资源。五矿资源作为一家多元化基本金属公司，拥有四个运营矿山。公司第一大股东为中国五矿香港控股有限公司，五矿资源属于中央国有企业。我们认为，公司未来营业收入与利润会随着Las Bambas 铜矿恢复满负荷运转而大幅提高。
Las Bambas 社区问题逐步得到解决，近期有望恢复到满产状态。Las Bambas 作为公司铜产品的主要业绩贡献者，2018-2022 年铜产品的营业收入均超过64%。随着公司于社区对话进程得到进展，Las Bambas 于2022 年6 月11 日恢复生产。可预见未来公司的营收与盈利将有所上升。
行业方面：供需错配有望迎来铜价上涨。低库存给予铜价支撑，加之铜矿项目投产周期较长，未来铜矿供给偏紧。随着疫情好转，国内经济形势好转，下游加工企业综合开工率近期有所上升，需求增加。出现供需错配，我们认为未来铜价有望上升。
盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.04、0.06、0.09 美元，根据2023 年6 月27 日美元兑港币汇率7.84 折算，2023-2025 年EPS 分别为0.31、0.47、0.71 港元。基于五矿资源2023 年EPS，参考可比公司估值水平，给予2023 年11 倍PE 估值，目标价3.41 港元，首次覆盖给予“优大于市”评级。
风险提示。地缘政治风险，金属价格下跌，项目建设不及预期。