投资要点：
　　根基深厚，深耕铜锌资源开发。
　　公司成立以来发展三十余年，始终以矿产资源开发为业务核心，目前拥有核心运营矿山四座，分别为位于秘鲁的Las Bambas 铜矿山、位于刚果（金）的Kinsevere 铜矿山、位于澳洲的Rosebery 多种基本金属矿山及Dugald River 锌矿山。截至2023 年6 月，公司保有铜资源量969.0 万吨，锌资源量1054.6 万吨，铅资源量160.9 万吨。2024 年3月，公司完成收购Khoemacau 铜矿的100%股权，带来铜资源量640万吨。根据各矿山产量指引，预计2024 年铜精矿含铜产量28.0-32.0万吨，电解铜产量3.9-4.4 万吨，锌精矿含锌产量22.5-25.0 万吨。
　　Las Bambas 铜矿拨云见日，Kinsevere 铜矿扩建稳步推进，铜年产量有望提高至48 万吨。
　　Las Bambas 矿山自2016 年商业化生产以来，干扰因素不断，产量逐年下降，2022 年铜产量仅为25.4 万吨，2023 年3 月，公司与当地社区对话取得进展，精矿运输恢复到满负荷状态，2023 年矿产铜产量为30.2 万吨。同时，Chalcobamba 项目目前已获得秘鲁能源矿产部的开发许可，社区公司已进入Chalcobamba 采场开展早期工作，达产后预计将使Las Bambas 矿山年产量提升至35-40 万吨。Kinsevere 扩建项目是公司的另一大重点发展项目，该项目将使矿山年限延长13 年，并同时引入钴的生产，项目全面投产后，电解铜年总产量将达到约8 万吨，氢氧化钴含钴产量达到4,000-6,000 吨。目前扩建项目正在稳步推进中，其中钴工厂已于2023Q4 投产，硫化铜工厂预计2024 年下半年投产。
　　收购Khoemacau 铜矿，铜矿生产潜力进一步扩大。
　　2023 年3 月，公司完成对Khoemacau 铜矿100%股权的收购，交易对价约为18.75 亿美元。Khoemacau 拥有铜资源量637 万吨，平均品位为1.4%，铜储量62.8 万吨，平均品位为2.0%，同时并兼有银资源量7456 吨和储量567 吨，Khoemacau 的收购将带动公司铜当量资源量提升65.8%。目前Khoemacau 铜矿项目具备铜精矿产能5 万吨，并计划到2028-2029 年将铜精矿产能提升至13 万吨。
　　盈利预测与投资建议
　　预计2024-2026 年收入分别为46.3、52.4、55.4 亿美元，同比+6.5%、+13.2%、+5.8%；归母净利润分别为3.0、4.9、6.1 亿美元，同比+3248%、+63%、+24%；EPS 分别为0.03、0.06、0.07 美元，对应当前股价PE为15.6、9.5、7.7 倍。我们选取同样有铜铅锌资源布局的洛阳钼业、紫金矿业和中金岭南作为可比公司，2024-2026 年可比公司的平均PE 为18.3、15.4、13.9。考虑到公司在资源端的布局优势及成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　矿产品价格不及预期，产能释放不及预期，矿山致命事故扰动