2024H1 核心净利润同比增长24.2%：2024 年公司收入录得79.6 亿元，同比增长17.1%。整体毛利率为34.0%，同比提升0.8 个ppt。核心净利润同比增长24.2%至17.7 亿元，核心净利润率提升1.3 个ppt 至22.2%。拟派发中期股息每股0.279 元，同比增长25.1%，派息率38.0%。同时派发特别股息每股0.575 元，提升2023 年派息率至100%。截止2024 年中期，公司总合约面积约4.1 亿方，总在管面积约3.8 亿方，在管面积中第三方占比由2023 年底的59.2%提升至60.7%。
　　出色的运营能力赋能商业航道跑赢市场整体表现：期内商管航道收入为28.5亿元，同比增长23.4%。毛利率提升2.4 个ppt 至60.9%。购物中心零售额同比增长19.7%至1007 亿元，同店可比增长7.6%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速。期末在营购物中心108 个，平均出租率维持在96.7%，较2023 年底提升0.6 个ppt，保持高端市场领先优势。上半年租金收入同比增长19.7%至126 亿元，NOI 同比增长20.7%至85 亿元，NOI Margin 同比提升至67.8%，体现公司强劲的经营韧性。期内如期新开7 座购物中心，开业率90%。期内在管写字楼项目增至206 个，在管面积1523 万平米，整体出租率下降6.8 个ppt 至77.1%。
　　物管规模保持增长，第三方面积占比持续提升：期内物业航道收入增长13.8%至51.0 亿元，毛利率下降1.2 个ppt 至18.9%，主要由于品质提升投入及非业主增值服务收入占比降低。期末总合约面积4.46 亿平米，总在管面积3.98 亿平米，较2023 年底分别增长4.9%及7.5%；第三方合约面积及在管面积占比分别为60.0%和61.9%，较2023 年底分别提升1.2 及1.5 个百分点。
　　期末城市空间在管面积增长18.2%至1.23 亿方。增值服务收入同比增长24.9%至7.83 亿元，保持较快增速。
　　目标价36.2 港元，维持买入评级：公司是行业综合实力排名前列的商业运营服务商，并已跻身物管行业第一梯队。公司凭借强大的经营能力和业绩韧性，在管规模保持有质量稳定增长。依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的三大优势将不断巩固其龙头地位，并使公司得到长期稳步发展。同时，公司积极回馈股东，派息率逐年提升。我们预计公司2024 年-2026 年的归母净利润分别为37.8 亿元、43.3 亿元及49.3 亿元，分别给予公司物管业务及商管业务2024 年15 倍及30 倍市盈率，得出目标价为36.2 港元，较现价有51.6%的上涨空间，维持买入评级。