2024 年核心净利润同比增长20.1%：2024 年公司收入录得170.4 亿元，同比增长15.4%。整体毛利率为32.9%，同比提升1.1 个ppt。核心净利润同比增长20.1%至35.1 亿元，核心净利润率提升0.8 个ppt 至20.6%。拟派发末期股息每股0.643 元（中期派息每股0.279 元），同时派发特别股息每股0.614元，全年派息率达100%。截止2024 年底，公司总合约面积约4.7 亿方，总在管面积约4.3 亿方，在管面积中第三方占比为59.2%。
　　商业航道经营效应持续领跑，市场份额持续提升：期内商管航道收入为62.7亿元，同比增长21.4%。毛利率提升1.8 个ppt 至60.2%。购物中心零售额同比增长18.7%至2150 亿元，同店可比增长4.6%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速。期末在营购物中心122 个，平均出租率维持在96.7%，较2023 年底提升0.6 个ppt，逆势攀升；其中50 个在管项目零售额排名当地市场第一，86 个排名当地市场前三，保持高端市场领先优势。业主端租金收入同比增长19.2%至262 亿元，NOI 同比增长20%至171 亿元，NOI Margin 同比提升至65.1%，体现公司卓越运营能力。期内新开21 座购物中心，开业数量为历年之最，开业率95%。期内在管写字楼项目增至221 个，在管面积1669万平米，整体出租率受新项目入市影响下降10.3 个ppt 至73.6%。
　　物管规模持续增长，城市空间占比提升：期内物业航道收入增长11.6%至107.2 亿元，毛利率下降0.5 个ppt 至17.0%，主要由于非业主增值服务收入占比降低。期末总合约面积4.5 亿平米，总在管面积4.1 亿平米，较2023 年底分别增长5.9%及11.6%；期末城市空间在管面积增长19.8%至1.25 亿方，占公司全业态在管面积提升2 个ppt 至30.2%，收入占比提升至17%。城市空间板块全年收缴率91.5%，清欠率92.9%，实现高质量发展。
　　目标价45.2 港元，维持买入评级：公司是行业综合实力排名前列的商业运营服务商，市场份额不断提升，并已跻身物管行业第一梯队。公司凭借强大的经营能力和业绩韧性，在管规模保持有质量稳定增长。依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的三大优势，公司的龙头地位不断稳固，带动长期稳步发展。同时，公司积极回馈股东，派息率逐年提升，连续两年派息率达100%。我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为41.2 亿元、47.8 亿元及53.9 亿元，分别给予公司物管业务及商管业务2025 年15 倍及30 倍市盈率，得出目标价为45.2 港元，较现价有29.3%的上涨空间，维持买入评级。