事件
　　11 月13 日，公司控股股东华润置地同意通过配售代理以41.70 港元/股的价格配售合计4950 万股公司股份。
　　配售丰富股东结构，提升股份流动性
　　截至11 月13 日，公司控股股东华润置地持有本公司16.5 亿股股份，占总股本的72.29%，本次配售股份共4950 万股，占总股本的2.17%，配售价格为41.70 港元/股。配售完成后，华润置地的持股比例减少至70.12%。华润置地表示，出售公司股份可以提升股东结构的多元性，吸引机构投资者，同时可以增加公司股份的流动性。
　　控股股东投销稳健，优质土储反哺长期增长
　　华润置地通过本次配售预计补充资金约20.61 亿港元，将用于土地收购、开发成本及一般营运。根据克而瑞数据， 2025 年1-10 月，华润置地商品房累计销售金额为1696 亿元，同比-16.6%，与百强房企降幅基本一致，排名稳居行业前三。根据中指院数据，2025 年1-10 月，华润置地权益拿地金额为334 亿元，同比+37.6%，拿地均位于核心一二线城市，拿地楼面均价为28376 元/平方米。控股股东销售保持头部，拿地聚焦核心，有望持续为公司输入优质项目。
　　购物中心稳中有进，下沉市场仍具优势
　　截至2025H1，公司在营购物中心共125 个，三季度新开业购物中心6 个，除了在深圳、杭州等一二线城市稳步扩张外，也逐步下沉到呼和浩特、淮安等三四线城市。公司运营能力与品牌影响力较强，在低线扩张中仍保持优势，呼和浩特万象城7 月4 日开业，为原鄂尔多斯广场更新项目，开业率达100%，开业单日客流突破20 万人。
　　盈利预测与评级
　　我们预计公司2025-2027 年收入分别184.97/201.93/221.53 亿元，同比分别+8.5%/+9.2%/+9.7% ； 归母净利润分别40.73/45.54/51.05 亿元， 同比分别+12.2%/+11.8%/+12.1%。考虑到公司在商管赛道持续巩固龙头地位，物管赛道保持高质量增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：关联方销售不及预期；市场外拓增速不及预期；收购整合风险。