4 月比亚迪新能源汽车销量31.3 万辆，同比增长49%，环比增长3.6%。其中出口4.1万辆，同比增长208%，环比增长6.7%。我们看好公司强大的技术与规模优势，正加速出海成为全球领先新能源车企。目标价300 港元，距离现价有33%上涨空间，相当于2024 年22.2 倍预测市盈率，维持买入评级。
　　报告摘要
　　一季度业绩符合预期。2024 年一季度比亚迪实现营收1249 亿元，同比增长4%，环比下降31%。实现归母净利润46 亿元，同比增长11%，环比下降47%。毛利率为21.9%，同比增长4 个百分点，环比增长0.7 个百分点。净利率为3.7%，同比增长0.2 个百分点，环比下降1.2 个百分点。一季度，在比亚迪对旗下的王朝、海洋品牌的多款车型进行降价优惠和荣耀版车型上市的背景下，毛利率依然保持高水平，主要原因在于：1、汽车的规模效应提升；2、主要原材料价格仍处于低位。3、出口销量增加。
　　4 月销量同环比增长。4 月比亚迪新能源汽车销量31.3 万辆，同比增长49%，环比增长3.6%，其中出口4.1 万辆，同比增长208%，环比提升6.7%。1-4 月累计销量94 万辆，同比增长23.2%。累计出口约13.9 万辆，同比增长159%。
　　4 月比亚迪插混乘用车销量为17.8 万辆，同比增长69%，环比增长10%，占比57%；1-4 月累计销量50.2 万辆，同比增长29%。4 月纯电乘用车销量为13.4万辆，同比增长29%，环比下降4%，占比43%。1-4 月累计销量为37 万辆，同比增长18%。二季度，比亚迪将会推出大量新车型以及第五代DM-i 混动技术落地，有助于销量提升。
　　比亚迪是以旧换新政策的最大受益者。近日商务部、财政部等7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。我们预计该政策会拉动百万辆的汽车消费。考虑到以旧换新用户群体的购买力，对中低端汽车销售更有利，相信比亚迪会是此次政策的最大受益者。
　　目标价300 港元，买入评级。我们看好公司强大的技术与规模优势，正加速出海成为全球领先新能源车企。目标价300 港元，距离现价有33%上涨空间，相当于2024 年22.2 倍预测市盈率，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期