上半年公司实现营业总收入3011.3 亿元，同比增长15.8%。实现扣非归母净利润123.2亿元，同比增长27.0%。符合预期。我们看好比亚迪在国内基本盘稳健的基础上持续开拓全球市场，带动业绩增长。维持目标价300 港元，距离现价有32%上涨空间，相当于2024 年22.2 倍预测市盈率，维持买入评级。
报告摘要
上半年业绩符合预期。上半年公司实现营业总收入3011.3 亿元，同比增长15.8%。归母净利润136.3 亿元，同比增长24.4%。扣非归母净利润123.2 亿元，同比增长27.0%。毛利率为20.0%，同比提高1.7 个百分点，净利率为4.7%，同比提高0.3 个百分点。
车型降价增配推动销量增长，新能源车市占率稳居第一。上半年公司乘用车累计销量160.7 万辆，同比增长28.8%。汽车业务营收2283.2 亿元，同比增长9.3%，单车均价约为13.8 万。上半年比亚迪荣耀版多款热门车型改款陆续上市，在车型降价增配的策略下对销量推动效果显著。上半年比亚迪在中国新能源汽车市占率达到34%，出口新能源市占率达到40%。
新技术下的产品周期与出海发展是关注焦点。在DM5.0 与e 4.0 平台的加持下，王朝及海洋网主力车型正迎来改款换代，提升产品竞争力与销量。腾势、仰望与方程豹高端品牌车型储备丰富，加速布局高端市场。另外出海是公司的长期布局，海外的单车净利远高于国内，是公司盈利向上的关键。公司在海外处于开拓发展阶段，出口销量正逐月提升。新能源车产品已进入巴西、德国、日本、泰国等77 个国家和地区。比亚迪积极推进海外产能建设，其中乌兹别克斯坦工厂与泰国工厂已投产使用，巴西工厂及匈牙利工厂的建设正稳步推进。公司还计划在印尼、土耳其等地投资产能建设。
投资建议。我们看好比亚迪在国内基本盘稳健的基础上持续开拓全球市场，带动业绩增长。维持目标价300 港元，距离现价有32%上涨空间，相当于2024年22.2 倍预测市盈率，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期